中泰证券-中泰周期·大宗指南第41期：周期品周度运行变化-211017

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钢铁：站在目前时点钢价的压力来自以下几点。

一是供应收缩力度最大的阶段可能已经过去，9月下旬部分省份一刀切式拉闸限电，限产力度陡增，目前限电仍有施行，但十月中旬以来有边际放松迹象，今年供应限产最强的时段可能已经过去。

二是十月初的钢价高点可能同时隐含了很多的投机成分，9月下旬钢铁表观需求走弱，但每日建筑钢成交旺盛，主要由投机限产的成交驱动，本周限产力度边际放松，投机需求降温，建筑钢成交大幅回落。

三是真实需求仍处于下行过程，地产需求的周期性回落和地产商资金问题仍然是未来一段时间制约行业需求的因素，预计国内制造业和海外需求也将滞后回调，这个过程仍有待完成。

近期不少钢企公布三季度业绩预告，多数公司出现环比明显回落，主要原因是二季度铁矿石存货增值、而三季度则大幅减值，一增一减导致这块反差较大。

建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

煤炭：近两周煤炭期货与股票的背离达到了惊人的程度，上周动力煤主力合约涨幅约34%，而煤炭板块下跌0.4%，期货合约大涨与基本面强劲、期现价差大等有关系（最新贴水500元/吨以上），而煤炭股票的下跌，与二级市场对中长期煤价的悲观预期有较大关系，股票市场交易的可能是资本开支提升、供需矛盾实现解决的逻辑，针对此点，我们认为市场对煤炭供应端的约束还存在较大预期差，即使强制去开新矿，也需要3-5年的投产周期，在需求每年小幅增长的背景下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，高煤价将是常态，存量产能就是高额利润，现在主流个股按照50-60%去分红，煤炭股的股息率预计将达到两位数级别。

近期煤企三季报将陆续开始披露，部分企业已经公布了业绩预告或经营数据，部分市场煤占比较高的企业业绩增速快，验证了我们前期的判断，且煤价高位运行之下，未来业绩有望持续向好，煤炭资产有待重新定价，股价对此反映并未充分，坚守板块投资价值。

优先推荐市场煤占比高及有产能增长弹性标的，动力煤股建议关注：：昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华。

冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。

无烟煤建议关注：兰花科创。

焦炭股建议关注：开滦股份、金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫.有色：电池价格上调，产业链价格传导顺利。

新能源延续高景气，产业链价格传导顺利，国内9月新能源汽车产销分别完成35.3万辆和35.7万辆，同比均增长1.5倍，广东某电池厂拟上调电池价格，产业链价格传导顺利。

碳酸锂价格创历史新高，电池级碳酸锂上涨5.1%，电池级氢氧化锂上涨4.4%，创历史新高，预计仍将继续上行；海外钴价持续上涨，节后，钴价延续上涨趋势，MB钴（标准级）、MB钴（合金级）报价环比上涨3.0%，折算国内金属钴含税价已经达到42.78万元/吨；国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别上涨5.0%、9.5%、4.1%；稀土永磁进入“量价齐升”阶段，现货市场，国内氧化镨钕报价上涨2.3%，钕铁硼N35毛坯报价持平；中重稀土方面，氧化镝上涨1.5%，氧化铽上涨1.7%。

市场现货流通量有限，大厂挺价意愿较强，市场活跃度增加，下游询单补货需求出现。

锑原料紧张局面不改。

国内锑精矿价格为6.40万元/吨，上涨2.40%；锑锭价格为7.75万元/吨，较上周上涨1.31%，冷水江地区继续停产，原料延续短缺。

基本金属库存持续去化，基本面仍对价格构成一定支撑，本周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别为9.3%、7.3%、4.7%、20.6%、3.1%、3.9%。

建材：本周观点：水泥价格继续大幅上涨，继续推荐水泥板块；玻纤行业高景气有望延续，看好玻纤板块；高纯石英砂供需格局向好，重点推荐；品牌建材目前预期较低，在地产预期边际变化下，龙头已逐步进入布局时点。

目前逐渐进入三季报密集披露期，建议关注三季报超预期板块。

对于水泥行业，在能耗双控下，10月份多地限产政策有所延续，供给端仍保持收缩态势；在专项债发行提速的判断下，基建有望发力拉动需求；此外，在煤炭价格大幅上涨下，企业涨价意愿较强，水泥价格有望继续上涨。

短期看，在价格高位下，21Q4水泥行业盈利弹性有望凸显；中期看，在“能耗双控”下水泥供给端约束有望继续偏紧，水泥价格有望保持在较高水平，带动水泥行业盈利保持稳定，继续看好水泥板块。

对于玻纤行业，我们预计21Q4到22年行业新增产能极为有限，粗纱/电子纱分别约26/15万吨。

且产线投产时间更为分散，我们预计21Q4-22Q4边际新增产能分别为7.1/2.9/1.3/1.3/0万吨/季，产生的冲击相对更为温和。

我们预计21/22年全球玻纤有效产能879/941万吨，需求量891/943万吨，供需格局向好，价格景气有望延续。

根据卓创资讯，9月末行业库存17.9万吨，在库存低位下，短期价格仍有提涨可能。

玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。

我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化，看好玻纤板块。

对于高纯石英砂行业，受益于光伏装机快速增长/光伏电池P型转N型，需求有望迎来爆发式增长，而供给端新增产能有限，我们预计22年行业仍将保持供不应求态势，价格仍有提涨空间，重点推荐。

玻璃行业受地产资金收紧/限电限产影响，呈现旺季不旺特征。

但我们认为需求仅是延迟并未消失，在竣工向好以及地产资金边际改善下，玻璃需求有望快速回补。

此外，在冬奥会及环保影响下，我们判断沙河地区限产执行效果较好，行业供给端有望收缩，价格有望保持高位。

品牌建材受地产悲观预期及恒大事件持续发酵影响，目前整体预期较低。

我们认为品牌建材龙头不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力。

在地产预期边际变化下，已逐步进入布局时点。

化工：龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇：原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。

传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。

受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。

作为化工行业主体，2021年9月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升6.25%，连续9个月为正。

建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。

科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。

在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。

建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。

此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

风险提示：宏观经济下行的风险；疫情导致需求低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资金周转不畅的风险。