浙商证券-12月制造业PMI数据点评：需求稳步改善，价格增速将继续上修-191231

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　　报告导读
　　本专题对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。
　　投资要点
　　1，制造业指数与前月持平
　　12月官方制造业PMI 50.2%，与前月持平，保持在临界点以上。
　　五大分类指标中，生产、供应商配送时间指数上升，新订单、原材料库存指数下降，从业人员指数持平。
　　大型企业50.6%，回落0.3个百分点。中型企业为51.4%，大幅上升1.9个百分点，连续四个月改善，并升至临界点以上。小型企业为47.2%，下降2.2个百分点。
　　2，外需今年首次升破荣枯线
　　12月新订单指数为51.2%，微幅下降0.1个百分点，连续两个月位于临界点以上，需求继续稳步改善。
　　外需：新出口订单指数50.3%，加快1.5个百分点，今年以来首次升至临界点以上。11月美国ISM制造业指数小幅下降至48.1%，12月日本制造业PMI指数降至48.8%，欧元区制造业PMI指数下滑至45.9%；发达经济体制造业指数目前仍位于低位运行；12月我国出口订单指数上升与国外圣诞假期季节性需求释放、我国今年春节较早出口商在节前集中出货、以及中美贸易关系缓和提振企业预期均有一定关系。
　　内需：进口指数49.9%，小幅上升0.1个百分点，为年内最高点。未来逆周期政策调节力度将继续加码，积极的财政政策将继续提质增效，明年年初或再次迎来降准，利率换锚推动实体经济融资成本下降，未来国内需求或继续改善。
　　在手订单指数45%，上升0.1个百分点；采购量51.3%，加快0.3个百分点。
　　3，需求及季节性因素带动生产加快
　　12月生产指数为53.2%，上升0.6个百分点，需求稳步改善以及春节因素导致提前开始生产共同带动生产指数上升。生产经营活动预期指数54.4%，小幅下降0.5个百分点，但仍高于三季度平均水平。
　　原材料库存47.2%，下降0.6个百分点；产成品库存45.6%，下降0.8个百分点，库存指数降至年内最低点，未来随着需求的改善，将逐渐进入补库阶段。
　　4，12月PPI降幅将继续收窄
　　12月原材料购进价格指数51.8%，上升2.8个百分点。出厂价格指数49.2%，回升1.9个百分点，接近临界点。
　　截止到12月27日的高频微观数据来看，南华工业品价格增速由7.5%大幅上升至13.1%；12月原油价格明显回升，加之去年同期基数较低，国际原油（WTI）价格增速大幅上升至21.5%，螺纹钢价格增速由-9.5%收窄至-1.5%，铁矿石价格增速由13.5%上行至23.4%；主要工业原材料中仅煤价增速降至-3.46%；因此预计12月PPI降幅将收窄至-0.4%附近。