华金证券-事件点评：制造业PMI平稳，12月经济有韧性-191231

《华金证券-事件点评：制造业PMI平稳，12月经济有韧性-191231（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-事件点评：制造业PMI平稳，12月经济有韧性-191231（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　事件：2019年12月中国制造业PMI50.2，前值50.2，预期50.1，非制造业PMI53.5,前值54.4，预期54.2。
　　点评：1、12月PMI分项中，生产、新出口订单、在手订单、采购量、进口、出厂价格、主要原材料购进价格和供货商配送时间均较上月上升，新订单、产成品库存、原材料库存和生产经营活动预期环比上月回落，从业人员景气度与上月持平，经济景气度处略高于枯荣线水平。
　　制造业PMI上升略强于季节性。PMI一般比较的是环比变化，从过去5年的平均数据看，12月PMI较11月低0.1个百分点，本月PMI与11月持平，略强于季节性。从高频数据看，12月六大发电集团日均耗煤量环比多增20.83%，同比多增5.42%。
　　2、12月企业主要原材料购进价格PMI较前值上升2.8个百分点，出厂价格PMI较前值上升1.9个百分点。12月原材料购进价格PMI和出厂价格PMI之差为2.6,前值为1.7，较上月较大幅走阔，利好上游企业盈利。从PPI同比的走势判断，年底PPI同比因翘尾因素快速提升或加速，整体企业盈利增速大概率年底继续加速。
　　数据显示，12月大、中、小型企业PMI分别为50.6、51.4和47.2，中型企业景气度反弹至枯荣线上方，为16个月以来首次，小型企业景气度连续15个月位于枯荣线下方。12月大型企业、中型企业和小型企业景气度较上月变化-0.3、1.9和-2.2个百分点。就企业以所有制分类的景气度分项看，大型企业各分项景气度中生产、新出口订单和生产经营活动预期均环比上升，新订单、进口和原材料库存景气度环比回落；中型企业生产、新订单、新出口订单和生产经营活动预期景气度环比上月上升，生产经营活动预期环比下降，小型企业生产、新出口订单、原材料库存和生产经营活动预期景气度较上月环比回升，进口环比上月下降。
　　3、内需维持扩张水平，外需边际较大幅度转强，内需有转好基础，外需有持续回升的基础。12月新订单PMI51.2，较前值回落0.1个百分点，国家多次会议强调扩内需，促消费的政策不断出台，内需有改善基础，我们预计，年底PPI同比大概率上升有利于企业盈利增速反弹，叠加年底名义GDP增速可能反弹或使内需有所回暖。新出口订单PMI50.3，较前值上升1.5个百分点，连续2个月较大幅度回升，近期全球制造业PMI连续回升，12月中旬中美第一阶段经贸协议文本，互征关税由升转降，我国外需有持续回升的基础。
　　4、12月非制造业PMI收于53.5，较上月回落0.9个百分点，受建筑业和服务业景气度双降拖累。就分项来看，新订单、新出口订单、业务活动预期、投入品价格、销售价格、从业人员、在手订单、存货和供应商配送时间均回落，我国非制造业景气度下降。从非制造业PMI大类来看，建筑业和服务业景气度双降，12月建筑业PMI56.7，较上月下降2.9个百分点，从分项看，建筑业新订单、新出口订单、业务活动预期、投入品价格、销售价格、从业人员、在手订单、存货和供应商配送时间景气度均回落拖累建筑业景气度。12月建筑业景气度较大幅度下降一定程度指向房地产投资和基建投资偏弱。12月28日央行发布存量浮动利率定价基准转换为LPR的公告，有利于商业性个人住房贷款利率下降，明年一季度房地产投资有韧性，叠加一季度我国基建投资力度加大确定性高，明年1季度建筑业景气度有韧性。12月服务业PMI录得53.0，较前值回落0.5个百分点，服务业新订单、新出口订单、业务活动预期、投入品价格和销售价格景气度均回落，从业人员景气度回升。
　　风险提示：流动性紧张超预期；出口环境不确定性冲击