国开证券-先导智能-300450-CATL扩产进行时，公司将不断从中受益-191231

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　　事件：12月24日，宁德时代投资100亿元的四川时代动力电池项目正式开工，规划年产能为30GWh，一期、二期项目均为15GWh。一期项目投资金额为45亿元，建设周期不超过26个月；二期项目投资金额为55亿元，将在一期投产后两年内启动。
　　全球龙头CATL扩产进行时，公司将不断从中受益。锂电设备成本占生产线建设总成本的比例约为60%，根据四川时代动力项目规划测算，目前1GWh对应锂电设备价值量为1.8-2.2亿元。根据宁德时代已公布的产能扩产计划，我们预计2019-2022年新增产能为106GWh，考虑到锂电设备价格下降因素，对应的锂电设备需求为200亿元左右，公司作为宁德时代中、后道锂电设备的核心供应商，有望从中深度受益。
　　动力电池市场集中度不断提升，公司绑定头部客户优势明显。近年来我国动力电池市场集中度不断提升，在我国新能源汽车产业链资金整体趋紧的背景下，头部电池厂商凭借技术、资金、渠道等多方面综合竞争优势，市占率有进一步提升的空间。公司在锂电设备领域始终坚持高端定位，与宁德时代、比亚迪、中航锂电等国内头部客户形成了深度绑定，先发优势明显。
　　全球范围内扩产潮持续，公司有望加速成长。随着国内新能源汽车补贴退出的日渐临近，海外电池龙头在国内建厂的意愿逐步增强。同时，随着欧美一线车企对新能源汽车投放力度的加大，海外锂电池扩产项目也急剧增多。对于国内锂电设备厂商而言，面临国内市场扩容及“走出去”加速的双重机遇。公司是国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商，与特斯拉、Northvolt等优质海外客户先后建立了合作关系，在技术方面已经达到甚至超越国际同行设备标准，有望在新一轮动力锂电池扩产潮中实现加速成长。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2019-2021年EPS分别为1.12、1.51、1.89元，对应的动态市盈率分别为40.38、29.95、23.93倍，维持公司“推荐”的投资评级。
　　风险提示：锂电池厂商扩产进度低于预期；市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；中美贸易争端引致的市场风险；国内外二级市场风险。