世纪证券-教育行业跟踪研究：未来五年，国内考研培训市场百亿可期-191231

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　　核心观点：
　　1.考研报名人数创新高，录取难度加大：从报录比来看，2018年，国内研究生报录比为2.8倍,同比增加0.3倍，主要原因是研究生考试报名人数增速远高于招生增速。根据教育部数据，2020年全国硕士研究生招生考试报考人数341万人，同比增长17.6%，创十年新高。参考2008-2018年，国内研究生招生人数年均复合增速为6.1%。我们估计，研究生招录比趋势依然向上，录取难度加大。
　　2.一流院校录取难度更大，驱动考研培训需求增长：八成考研学生来自普通院校。根据华经情报网统计数据，2019年，73.4%的考生目标是985、211高校。2018年，985、211院校招生占比不足四成，合计33万人，占比38.6%。我们估计2019年，985、211院校招生人数为35万人，保守估计最后65%考生报名参加985、211高校招生，估算一流院校平均报录比为5，录取难度更大。
　　另外，一流院校硕士免推生占比较高，增加录取难度。由于推免生质量普遍高，很多一流大学都顶格使用，达到限制极限。根据软科统计数据，2019年，统计的9所一流大学推免比超过40%，其中7所超过50%。
　　3.未来五年，考研培训市场百亿可期：根据中国教育在线数据，从研究生备考费用来看，3000-10000元的占比29%，1万元以上的占比22%。从备考方式来看，考生自己复习占比49%，报班复习占比31%。根据2020年研究生报考人数，假设参培率为30%，平均考研培训费用为5000元/人，我们估计，2020年考研培训市场为51.2亿元。
　　假设未来五年研究生报名人数年均复合增速为10%，随着考试难度增加，考研培训需求递增，参培率逐年增加1%，人均考研培训费用年均复合增速为3%。我们估计，2025年，国内考研培训市场百亿元可期。建议关注相关上市公司：中公教育（002607）、洪涛股份（002325）、新东方在线（1797.HK）、泰祺教育（837549）、好未来(TAL)。
　　4.风险提示：研究生考试招生人数、录取难度与预期不符，国内考研培训市场规模低于预期。