银河期货-粕类日报-191231

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　　因消息传闻中美将于近期签署第一轮贸易协议，美豆近期出现小幅上涨，受美豆拉升影响，豆粕也随之出现反弹，但我们认为当前美豆上涨存在更多基于情绪面的因素，长期上涨动能仍然不够充足。一方面，南美产地还是看不到太多故事，巴西、阿根廷风调雨顺，上周降雨较大程度缓解了产地旱情，未来1-2周，周度降雨将维持在0.75inch左右的水平，看不到干旱或其他影响作物生长的迹象而北美方面，虽然前一周国内新增约160万吨大豆采购，但国内3月及之前船期已采购过半，因而即使国内给出配额，美豆新增出口量也比较有限，CBOT本身不具备大幅上涨空间。部分观点认为国内会出现政策性采购，但无论是国储库容或挤占巴西新作船期所导致的贴水劣势均不支持采购量的大幅增加，短期美豆利多已基本兑现，后续预计仍将维持震荡态势。
　　受年末备货以及油脂提货压力影响，上周油厂开机大幅增加，因当前油脂库存整体维持低位，而下游待执行合同数量较大，提货动力充足，油厂思路开始逐步转向保油脂供应。受制于当前低位豆棕价差影响，豆油需求仍整体看强，加之未来大豆供应同环比趋增，因而不排除压榨继续增加的可能。受此影响，近期豆粕产量明显增加，虽然时值年末备货期，但在高供应的影响下，预计周内豆粕库存将出现较大幅度累积，上周，全国多数地区豆粕基差维持大幅回落，虽时值备货期，豆粕基差仍表现出旺季不旺的特点，短期供需难看到太多利好空间。
　　同样，对于生猪复养逻辑我们也认为难置可否，其逻辑在于：一方面作为同为饲料类品种的玉米明显没有表现出相应的联动特征，而另一方面，生猪产能修复空间不大且本身对豆粕单边影响较为有限。单边上涨仍预期受限。
　　单边：M05仍然维持逢高抛空思路
　　套利：观望
　　期权：观望