银河期货-油脂日报-191231

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　　油脂日报
　　今日油脂市场继续延续前期上涨行情，但强度上稍有分化，豆棕整体稍强于菜油。因日内传闻中美将签署第一阶段贸易协议，菜油表现相对较弱，对于菜油仍维持前期观点，即如果中加贸易关系得不到改善，则国内菜油供需状况仍然偏紧，加之菜棕、菜豆均维持低位利好消费，国内菜油供需收紧逻辑仍然确定，但当前高位进口利润仍然是限制菜油走强的重要因素，单边及基差多头风险随时存在。贸易关系转换期，策略维持规避思路。
　　受止盈资金减仓以及菜油拖累影响，棕油日内走势整体出现回调，但总体来看，随着印度进口利润窗口的打开，后续采购仍然是产地价格的硬支撑，受进口国的连续采买，马来12月出口数据将明显好转，日内Amspec等几家机构均显示出口降幅收窄，在此支撑下，棕油单边仍然是易涨难跌。出口提振加之国内惜售，日内印尼产地CNF价格继续大幅上涨至815美金，产地价格维持坚挺。短期来看，印度地区采购预计仍将维持，因19/20年度印度大豆、菜籽等油籽减产，印度植物油产量预计出现下滑，而国内消费则较上年度维持3%左右的增幅，加之前期减少马棕油采购数量较少导致国内油脂库存大幅下滑，明显处于历史同期低位。受此影响，产地价格预计持续坚挺、易涨难跌。
　　而国内适逢消费淡季，高位单边及基差施压下，下游采购整体谨慎，高位交货一定程度上也表现了市场成交的压力。
　　上周豆油库存小幅累积，主要因油厂开机增加保油所致，不过受备货影响，近期豆油消费仍然较好，库存增幅整体不大。并且当前豆油未执行合同数量较大，后续提货压力仍然存在，虽然到港大豆增幅明显，但对豆油库存影响可能相对有限。短期变化可能不大，但油厂开工转向保证油脂供应也将导致豆油基差上涨受限，短期已观望思路对待。受01合约天然弱势合约特征影响，y15月差收至-80以下，虽然一定程度上有其天然弱势属性，但也在较大程度上反应了市场接货意愿的下降，总体而言，豆油供需再度收紧空间可能不大。
　　总结：
　　自8月份油脂单边上涨行情开启以来，豆棕油相继接力，共同演绎了一场滚烫的油脂行情。无论从何种角度分析（生猪产能去化、棕榈树减产），本轮油脂上涨实则是行业产能周期迭代的表现，当供应端出现问题的情况下，农产品单边出现较大涨势实则也在情理之中。
　　就基本面驱动而言，棕榈油仍然是三大油脂中最强势的品种，虽然今年减产幅度存在变数，但需求的剧变仍然是历史同期难以比拟的，所以基本面变化级别上来看，本轮上涨的确定性实则更大，大方向上仍要以逢低做多为主。
　　笔者前期不建议大家追多，一方面是基于绝对价格过高导致安全边际缺乏，而更主要因素在于当前产地涨价实则有预期成分存在，因为有16年前车之鉴，产地在上涨的过程中实则仍然按照减产的逻辑进行定价。可以认为产地涨价的核心逻辑仍然在于减产，而这存在较大的未知数，如果后续减产被证伪很容易出现单边基差双杀的行情走势。不过短期来看，在需求国印度的连续采买下，支撑仍然坚挺，未来产地惜售意愿下滑可能要等到明年季节性增产周期的开启。
　　相对于棕油，菜豆油确定性明显减弱，尤其是市场普遍相信明年生猪存栏的恢复可能是未来被资金利用的主题，在此也不多做评述，以免篇幅过长。
　　总体而言，无论多空，明年油脂仍然是充满着热情和机遇的品种，期待市场未来演绎更加华丽的故事！！！