广发期货-国债早报：风险偏好提升，债市或继续回调-200102

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　　[期债主要观点]
　　元旦节前，国债期货窄幅波动，现券交投显清淡，其中，10年期国债活跃券190006上行0.25bp报3.155%，5年期国债活跃券190004下行1.02bp报2.815%。消息方面，昨日中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。从影响上看，首先，本次降准有助于加快1月信贷投放。去年同期央行降准共释放资金8000亿元，当月新增人民币贷款多增了近8600亿元。因此可以预计的是，本次降准利好1月份信贷投放。此外1月份将有大量地方债进行投放，降准释放的资金也有利于地方债顺利发行。其次，有利于降低银行资金成本，进而带动LPR报价下行。此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。第三，有利于风险偏好的提升。四季度以来利多因素不断聚集，全球经济开始企稳，中美贸易频传利好，国内需求韧性较强，经济企稳信号不断。整体来看与2019年初的宏观环境极其类似，而本次宏观因素的聚集和风险偏好的提升或将再次利好权益类资产，而债市或面临着一定回调的压力。此外，债市对降准已提前两周进行反应，因此降准落地对今日期债影响有限。基本面方面，12月PMI数据向好，需求呈现淡季不淡的特点，工业企业利润有所恢复，未来有望持续回暖。基本面企稳信号不断，短期内仍对债市施压。
　　降准如期落地，四季度以来利多因素不断聚集，整体来看与2019年初的宏观环境极其类似，而本次宏观因素的聚集和风险偏好的提升或将再次利好权益类资产，而债市或面临着一定回调的压力。