财通证券-世运电路-603920-不仅仅是特斯拉-200101

《财通证券-世运电路-603920-不仅仅是特斯拉-200101（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-世运电路-603920-不仅仅是特斯拉-200101（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　积极布局无人驾驶和5G。
　　在2018年年报公司提到针对汽车雷达等下游行业进行研发；在2019年中报提到开展5G光模块线路板制作技术项目的研究。
　　公司已突破安波福、现代Mobis，2019年9月两者成立合资公司发力L4和L5级智能驾驶，我们倾向于判断公司已储备配套的PCB技术。
　　5G基站领域PCB已有沪电股份、深南电路、生益科技等强劲竞争对手，公司独辟蹊径寻找在传输网的准入，显示公司稳健的经营风格。
　　汽车PCB格局极为集中。
　　根据N.T.Information数据2018年汽车PCB领域TOP20年收入为57.54亿美元，根据Prismark的数据2018年全球汽车PCB领域总空间约为72亿美元，意味着汽车PCB领域TOP20的集中度已为80%。
　　2018年公司汽车PCB领域全球份额为1.54%，随着特斯拉的快速放量以及在韩系和日系汽车电子巨头的突破，加之汽车行业准入后的稳定性，我们判断未来3-5年汽车PCB会稳步放量。
　　特斯拉贡献收入或翻倍。
　　在2019年12月25日报告中已提到，2019年公司来自特斯拉的收入规模约为1.8亿元，总收入占比为7.1%，约占特斯拉PCB 18%的份额。
　　2019年12月28日报告中提到特斯拉上海于2019年12月30日正式交付，目前上海工厂Model 3周产能距规划仍有10倍提升空间。
　　我们认为特斯拉贡献收入在未来2年角度看至少翻倍，占公司总收入比重或将超10%，成为公司最为重要的增长引擎。
　　投资建议。
　　我们维持2019-2021年净利润预测不变，对应2019-2021年EPS分别为0.78、1.1和1.54元，对应2019-2021年PE分别为24.5、17.4和12.4倍，鉴于公司客户极为优质，维持“买入”评级。
　　风险提示:宏观经济下滑超预期风险；上游原材料涨价风险