兴业证券-银行业央行降准点评：换轨之年，降准先行-200101

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　　投资要点
　　央行公告称将于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，继续实施稳健的货币政策。
　　新年首降在市场预期内，普降释放8000亿资金。本次降准与19.12.23克强总理成都考察阶段所提的“国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施”相一致，符合市场预期。操作数量上，与19年内单次降准的最大释放量基本相当。短期内还可关注本月中下旬“三档两优”准备金率调整下部分银行的准备金释放。
　　降准资金对冲春节移动假日效应，满足半数节前流动性投放，预计未来仍有短期流动性安排。回溯过往5年春节前安排，2015-2018年间央行通常通过逆回购等手段，实现释放1-2万亿短期流动性。本次降准8000亿资金能够提供跨年资金中的半数以上，节前资金释放符合历史规律。预计1月全月货币当局仍需通过跨年流动性安排继续投放，从而满足整体农历新年的临时资金需求。节后考虑到1季度地方债发行加速，后续从流通环节中回收的资金能够用于补充银行金融机构对于专项债配置的资金需求。
　　利好银行息差及利润，静态测算提升行业20年NIM 0.95bps，增厚20年利润0.88pct。本次降准0.5个百分点，释放长期资金约8000亿，以目前法定准备金利率1.62%、贷款与投资综合生息率4.66%/3.5%静态测算，本次降准将增加行业营收约210亿，税后利润约170亿，提升行业2020年息差0.95bp，增厚20年利润约0.88pct，长期而言能够对冲LPR存量换轨可能导致的息差收窄压力。
　　目前银行业整体0.81xPB左右的静态估值水平已充分反映市场对银行整体业绩的预期。上周末央行关于LPR存量置换的过渡期安排使得市场对于2020年银行息差收窄存在一定程度的担忧，准备金的释放有助于对冲生息率的下行压力，此外负债端近期对存款和存款竟品的监管有望降低银行长期负债成本。近期信贷及社融数据持续向好，考虑到一季度是信贷投放的旺季，流动性转暖及货币政策配合利好市场对经济和银行基本面的预期。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及内外部风险缓解，维持推荐评级。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的工行、招行；关注基本面改善、弹性较大的平安、兴业、光大等标的，以及持续深耕普惠零售领域的常熟、邮储银行。
　　风险提示：不良超预期暴露，监管政策超预期变化，经济超预期下行