天风证券-汽车行业重卡：12月继续增长，全年117万辆，再创历史新高-200101

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　　事件：根据第一商用车网数据，12月重卡行业销量超过9万辆，同比+9%左右，环比-11%。19年全年销量117万辆，同比+2%，远超18年年底对19年的预期（同比-20%左右）。
　　点评：
　　12月销量略超预期：
　　我们此前预期12月销量的同比增速区间为[-3%,+7%]，最终数据是同比增长9%，比我们预期上限高2个百分点。
　　19年销量再创历史新高：
　　全年来看，117万辆的销量（+2%的同比增速）远超18年底市场对19年的预期（同比-20%左右）。我们认为预期差的主要原因来自于：物流重卡保有量持续增长带来的物流重卡销量中枢抬升，而市场对此重视度不够，在18年物流重卡同比下滑后，市场存在线性外推，认为19年物流重卡会继续下滑。但我们认为18年物流重卡的下滑只是因为17年治超带来的一次性购置需求造成的高基数，因此在18年底的时候坚定认为19年行业仍不会出现市场担心的断崖式下跌。
　　对2020年的展望：
　　我们沿用保有量销量测算模型预测20年和21年的销量均将超过110万辆，同时伴随（1）国三重卡淘汰加速；（2）大吨小标对工程重卡的影响逐步减弱；（3）无锡事件带来的治超加严，单车运力下降。行业销量存在突破120万辆的可能性，重卡板块被悲观预期压制的估值有望继续向15倍PE修复。
　　2020年1月1日起，全国高速公路对货车实行统一按轴收费，取消计重收费。该措施将有利于实现货车不停车快捷通行，促进物流业提质增效。同时所有货车进入高速公路前，都要称重检测，若有超限和超速情况，就无法驶入高速公路，对治超有非常明显的正向作用。
　　投资建议：
　　继续推荐重卡发动机龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽H】。建议关注【中国重汽A】以及将通过资产置换注入一汽解放资产的【一汽轿车】。
　　风险提示：物流运输需求下滑风险，运输结构变化风险