天风证券-长安汽车-000625-转让长安标致雪铁龙，2020轻装上阵-200101

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　　事件：
　　公司发布公告，拟转让长安标致雪铁龙50%股权给深圳前海锐致，转让金额为16.3亿元，深圳前海锐致已经缴纳了首期款8.313亿元。本次股权转让完成后，长安汽车不再持有长安标致雪铁龙的股权。
　　点评：
　　解决亏损包袱，利好公司集中资源。长安标致雪铁龙2011年成立起开始运营，2019年1-9月累计销售0.2万辆，实现营业收入8.12亿元，累计亏损22.33亿元，对长安汽车的净利润拖累较大。为解决长安标致雪铁龙生存问题，长安公司决定转让长安标致雪铁龙全部股权，转让后公司亏损包袱有望减少，公司能够集中更多资源在自主品牌以及长安福特上，2020年轻装上阵。
　　转让价大于账面价值，预计增加2020年税前利润13.52亿元。本次交易的转让价格为16.3亿元，2019年11月30日出售股权的账面价值约为2.78亿元，预计本次出售股权事项对合并报表产生的影响为增加税前利润13.52亿元。根据目前项目进展情况，本次出售股权事项预计在2020年完成，本次交易产生的利润将计入交易完成的会计期间。
　　林肯冒险家预售开启，豪华品牌空缺被填补。12月27日，长安福特国产林肯冒险家预售开启，定价24.8-35万元。国产冒险者与海外版车型基本一致，采用双边排气布局，长宽高分别为4615/1887/1630mm，轴距2711mm，新车将于2020年1季度正式上市，林肯将填补长安没有豪华品牌的空缺。
　　长安汽车11月份销量今年首次转正，自主品牌连续增长。11月，公司整体销量17.6万辆，同比+9.2%，是2018年5月份以来首次正增长。长安自主品牌销量达8.9万辆，同比大幅增长24.6%。长安福特销量1.9万辆，同比-23%，下滑趋势较前几月有明显好转，伴随新车型的不断发布，销量复苏即将开启。
　　投资建议：目前是行业的库存周期的低点，行业的底部，未来随着低端产能的退出，行业集中度提升，市场竞争格局边际改善，有实力有底蕴的龙头车企大幅受益。由于出售股权带来的利润增厚以及资产结构的优化改善，我们上调2019-2021年公司归母净利预期至1.7亿、38亿和60亿（此前预期为1.7亿、28亿和58亿），对应PE分别为283、13和8倍。给予长安汽车21年10倍PE，对应公司目标价上调至12.50元（此前目标价为12.00元），维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济企稳不及预期、长安福特新车导入速度不及预期、长安福特及长安自主销量表现不及预期