国金证券-万孚生物-300482-产品全面销售强力，POCT龙头出列-191231

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　　投资逻辑
　　公司成立于1992年，于2015年在创业板上市，专注于快速诊断试剂、快速检测仪器等POCT相关产品的研发、生产与销售。相比POCT行业其他上市企业，公司在销售收入和归母净利润绝对规模方面领先优势突出。
　　公司的领先优势来自于全面且不断更新的产品线：POCT技术已经成为体外诊断领域发展最快，创新最活跃，商业价值最突出的子领域之一。但POCT行业子领域众多，单品市场空间却相对有限，企业的长期成长不依赖于大市场容量的明星项目，而在于产品序列的全面性和产品迭代的及时性。公司在30年发展历史中，高强度的研发投入、高素质的研发团队、有效的激励机制，共同推动公司的产品管线源源不断的推陈出新。公司产品布局全面，不断迭代更新，这正是公司保持持久发展动力的关键。
　　强大的销售组织能力和全球化布局渠道：POCT市场由于品类众多，客户总量庞大且单个客户产出较低，对企业渠道建设和销售管理能力提出了很高的要求，销售组织能力同样是POCT企业最重要的核心竞争力。公司由海外业务起家，产品销往全球140多个国家和地区，在全球建立了覆盖面较广的经销体系；近年来公司加大国内市场拓展力度，大力投入建设国内经销网络，内销在收入贡献中占比迅速提升，国内市场已经成为公司最大市场。
　　国内分级诊疗、危急重症五大中心建设以及临床科室对POCT产品的需求，将为公司带来增量机会；也大概率会导致现有存量医院和存量科室的POCT使用洗牌，带来存量置换机会。
　　投资建议与盈利预测
　　我们看好POCT行业未来的快速发展，公司已经在POCT行业建立较大幅度综合优势，收入利润体量占优，产品序列和在研品种最为丰富，销售队伍和经销商资源强大，公司管理与治理的现代化程度同样优秀。我们看好公司不断扩大行业内领先幅度，成为POCT行业成长的最大受益者。
　　我们对公司未来各产品线收入情况作出预测，结合费用估计，预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.04、5.28、6.82亿元，分别同比增长31%、31%、29%。给予12个月内目标价61.57元，给予“买入”评级
　　风险
　　心血管标志物、感染因子等重点产品竞争趋于激烈，未来销售增速下行；品种迭代风险；流感疫情消退影响流感检测产品销售；海外贸易形势变化和汇率波动带来的外贸风险；研发失败风险，新产品是市场推广和放量不达预期；医保降价控费风险；渠道调整带来的冲击超出预期。