兴业证券-传媒行业短视频系列三：网红带货爆发，服务商红利突起-200102

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　　UGC内容流量井喷，平台从独木到成林，网红生态蓬勃发展。中国网红时代从微博的图文时代开始，到微信公众号，再进化到如今的直播、短视频、小视频，UGC创作如今空前繁荣，铸就了当前几大UGC内容平台。从网红流量来看，当前国内平台排位依次是抖音、快手、微博为第一梯队，西瓜视频、火山小视频、B站、以及斗鱼等直播平台为第二梯队。
　　随着主流UGC平台的确立，网红生态2019年迎来了大规模商业变现，整体规模为数千亿市场，且处于爆发初期。网红流量的主要变现方式为：打赏、电商和广告。网红变现整体规模为数千亿市场，且处于爆发初期。目前直播打赏为数百亿规模，电商GMV近千亿规模，广告为百亿级规模。
　　在网红产业链中，服务商链接平台和网红，享受网红广告和网红带货爆发性成长红利。1）电商服务商：设立DP机构打造电商运营生态，并通过“抖拍档”进一步尝试开源，目前抖音电商服务商共14家；快手塑造“电商服务商+供应商+TP”体系，为电商供应链能力赋能，目前快手电商服务商共11家。2）广告服务商：主流UGC平台方搭建广告系统管理内容营销变现，并从中抽成。微博、抖音和快手的网红广告系统均有广告服务商，微博的微任务服务商如天下秀；抖音的星图平台服务商主要是火星文化等八大服务商；快手网红广告平台“快接单”独家运营商是晨钟科技。
　　网红孵化器MCN爆发式发展，头部公司营收破亿，但格局分散，顶级机构的市占率仍较低。MCN专注于网红孵化，并帮助网红实现广告/电商等商业化变现。2018年MCN数量已经超过5000家，前1%的头部公司营收规模超过1亿。但由于不同平台的内容垂类区别明显，且新进MCN机构数量众多，格局分散下顶级MCN的市占率仍低。
　　投资建议：UGC生态在流量上已经成为国内最大的娱乐性生态，诞生了抖音、快手、微博等商业巨头。巨大的流量红利下蕴含着庞大的商业变现潜力。我们看好UGC生态的商业化潜力，尤其是电商变现，其中平台最具投资价值。同时，在产业红利期，上下游产业链相关公司，如电商/广告服务商、以及能够孵化和留存一线网红的MCN机构具备较大的投资价值。关注相关个股：A股的【芒果超媒】【星期六】【ST慧球】【中广天择】【引力传媒】及美股的【如涵】。
　　风险提示：UGC平台分成比例调整，平台服务商政策调整，签约网红流失等。