中信证券-锂电材料行业点评：下游利好不断，持续看好细分板块龙头-200102

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　　核心观点
　　伴随近期海外锂电市场利好频发，我们认为各板块全球化龙头仍有较大估值提升空间。重点推荐主攻高端、供应LG、氟化工业务快速放量的国内电解液龙头新宙邦，建议关注全球隔膜龙头、海外订单快速放量的恩捷股份。
　　全球新能源汽车行业利好不断。近期，全球锂电市场利好不断，其中包括：1）欧盟于十二月初批准32亿欧元补贴支持欧洲锂电池行业研发，加大投资和创新力度，致力于制定全面的产业政策战略；2）德国大众上调未来5年电动车投入目标，预计到2025年在中国投放超过20款新能源车型；3）宝马也公布了电池采购大单，预计在2023年前推出25款电动汽车；4）特斯拉上海工厂拿到100亿元新贷款，继续扩建上海工厂、发展中国业务；5）特斯拉佛罗里达州部分门店已经开始供不应求。下游利好频发有望继续推动各材料板块龙头估值水平持续提升。我们主要看好电解液和隔膜两个子行业的机会。
　　电解液行业：当前时点下，全球供应格局接近稳定，其中海外市场上，三菱和宇部兴产占据着主要的市场话语权，而国内市场则以新宙邦和天赐为龙头引领行业稳步向前。而在价格角度，国内电解液价格已经低至大部分厂商完全成本，几乎不具备继续向下的空间，而海外电解液价格较国内相同产品仅有不超过20%的溢价，因此行业体量的扩张将极大程度转换成为企业利润的增长。我们认为，利用高端化布局成功切入LG、松下等海外巨头的新宙邦有望获得较大成长弹性。
　　隔膜行业：隔膜目前是四大材料中最具差异化的一个，主要有两方面原因：1）海外对产品质量的要求较国内更为苛刻，因此海外产品价格远高于国内，这就意味着实现海外供货的厂商有望实现出货量和产品均价的同步提升；2）随着全球动力市场对能量密度、电池质量等方面要求的提升，各隔膜厂商间的涂布能力差异已经体现在终端产品的性能和售价两个方面，同时国际化的发展趋势也意味着专利布局可能会成为很多生产商发展涂布产品的重要掣肘。结合以上两点差异性，我们认为切入海外供应链且在涂布领域具有深远布局的龙头公司有望极大受益。
　　风险因素：海外新能源汽车销售不及预期，行业内爆发恶性竞争，国内市场持续低迷压制板块估值。
　　投资策略。海外新能源汽车市场正处在快速放量的阶段，全球新能源汽车销量增长将有极大概率转换成为全球电池龙头出货增长从而带动四大材料需求快速提升。国内部分材料龙头已经成功切入全球供应体系，料将极大受益，伴随近期海外锂电市场利好频发，我们认为各板块全球化龙头仍有较大估值提升空间。重点推荐主攻高端、供应LG、氟化工业务快速放量的国内电解液龙头新宙邦，建议关注全球隔膜龙头、海外订单快速放量的恩捷股份。