中诚信国际-中国人民银行公告2019年第30号解读：存量浮息贷款挂钩LPR的定价规则及解读-191231

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　　12月28日，央行就存量浮动利率贷款定价基准转化为贷款市场报价利率(LPR)有关事宜发布公告。
　　一、主要内容:明确转换规则，区分房贷利率
　　公告明确了存量浮息贷款的范围、定价转换方式以及转换时间，并就个人房贷利率与其他其他存量浮息贷款进行区别处理，中诚信国际就公告要点进行总结，
　　二、要点解读：降成本、促改革与房住不炒政策基调相统一
　　（一）降成本：从增量到存量，明确存量浮息贷款转换方式
　　自2019年8月央行发布改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制公告以来，接近90%的新发放贷款已参考LPR定价，但就存量浮息贷款部分央行在8月公告中表示贷款利率暂按原合同约定执行，基于贷款基准利率定价的存量浮息贷款的转换方式一直为市场所关注。本次公告对于浮息贷款存量部分转换方式做出了明确，要求在2020年3月1日至8月31日期间转换完成；对于增量部分提出了要求，自2020年1月1日起，所有浮息贷款均要按照LPR作为定价基准定价。自8月20日LPR第一次报价以来，1年期、5年期报价均有一定下行：截至目前，最新LPR一年期、五年期报价分别为4.15%、4.80%，较第一次报价分别下行10BP、5BP，较相应期限的贷款基准利率分别下降60BP、10BP，若按照央行公告明确的转换方式进行转换，除房贷外其余浮息贷款利率均有一定下行空间。
　　2019年，经济下行压力加大，降低实体融资成本是央行加强逆周期调节的重要政策目标：9月4日国常会明确提出民企小微综合融资成本要在年内下降1个百分点，12月国常会再次提出推动进一步降低小微企业综合融资成本。从央行货币政策工具运用看，2019年央行进行2次全面降准、2次定向降准，并下调MLF、OMO利率1次，以银行间7天质押式回购利率为代表的货币市场资金利率较2018年有明显下行，根据中诚信国际此前报告分析，2020年货币政策仍存在边际宽松空间，若后续MLF利率下调带动LPR报价下调，在利差不变情况下，将对挂钩LPR基准的浮息贷款借款人产生实际利好，推动实体企业融资成本跟随货币市场利率下行。
　　(二)促改革：深化利率市场化改革，长期看有助于银行转型
　　本次公告明确了自2020年1月1日起，所有浮息贷款定价基准均采用相应期限LPR，而LPR形成机制是在MLF利率的基础上加点，意味着自2020年起，银行资产端所有新增浮息贷款利率均与MLF利率挂钩；2020年8月31日存量浮息贷款转换完成后，银行资产端所有浮息贷款利率均与MLF利率挂钩。自此，央行可通过调整MLF利率即可同时影响到银行的负债端成本和资产端收益，推动货币市场利率向实体信贷利率传导的同时，加大对整个银行体系的掌控力。
　　从银行的角度看，短期看，经济下行背景下市场对于利率下行预期已充分发酵，预计大部分存量浮息贷款借款方会选择挂钩LPR的方式以降低融资成本，或将对银行息差空间造成一定冲击；但是长期看，浮息贷款挂钩LPR、约定新的定价周期意味着资产端久期降低、银行久期缺口降低，银行息差盈利空间对货币政策利率的敏感度降低1，一方面有助于银行提高资产端信用定价能力、负债端渠道拓展能力，提高存贷业务水平、息差收入的质量；另一方面有助于银行从传统依赖息差的盈利模式向多元化盈利模式转型。
　　(三)房住不炒：存量房贷利率变化推迟至2021年
　　本次公告将房贷利率和其他贷款利率重新定价方式作出区分，无论是转换定价基准为LPR（挂钩2019年12月LPR）还是直接转换为固定利率，均要求转换后的房贷利率在2020年仍等于原合同最近的执行利率水平，即2020年房贷利率与2019年房贷利率保持不变；在重定价周期方面，要求房贷的重定价周期最短为1年，意味着存量房贷利率真正的变化最早将产生在2021年的3月，而存量房贷利率是否下行取决于2020年12月LPR报价是否较2019年12月报价有所降低。
　　本次央行公告在存量房贷利率定价转换方式上与此前8月下发《关于新发放商业性个人住房贷款利率调整的公告》（该公告规定首套房贷利率不低于相应期限LPR利率，二套房贷利率不低于LPR利率加60个基点）一脉相承，延续了中央“房住不炒”政策基调，与政治局会议“不将房地产作为短期刺激经济的手段”相吻合。
　　三、后续关注：银行实际执行情况或将影响政策效果，关注中小银行潜在风险
　　（一）关注银行实际执行情况
　　部分银行在实际执行的过程中，或出于维持息差的角度，通过“加利差”的方式使得借款人无法有效通过挂钩LPR降低贷款成本、甚至倒逼借款人将存量浮息贷款直接转化为固定利率；同时，我们也不排除部分银行或将通过提高新增贷款利率的方式对冲潜在利润降低的可能性，无论是以上任何一种方式，均会对降成本和促改革的政策效果造成一定负面影响，存量浮息贷款定价转换过程中潜在的摩擦成本仍需央行后续出台更多的政策和细则以消化。
　　（二）关注中小银行潜在风险
　　根据上文分析，短期看银行息差空间或将承压，而中小银行在议价、获取优质资产和低成本负债方面均弱于大型银行，在这一过程中其利润以及资本充足率受到的冲击要大于大型银行，预计中小银行发行永续债、多渠道补充资本的节奏将加快，关注中小银行面临的潜在风险。