中诚信国际-12月PMI数据点评：生产加速景气回升，制造业PMI平稳收官-191231

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　　供需回暖，制造业PMI好于季节性。12月，制造业PMI为50.2%，与前值持平，好于季节性。其中，企业生产经营活动预期指数回落0.5个百分点至54.4%。
　　新订单回落但仍位于荣枯线之上，内外需延续回暖。新订单指数小幅回落0.1个百分点至51.2%，但仍高于前11个月平均水平。外需延续回暖，中美贸易磋商第一阶段协议落地，原计划于12月15日对华加征的关税维持原水平不变，新出口订单指数回升1.5个百分点至50.3%，连续3个月上升；进口指数回升0.1个百分点至49.9%，新出口订单指数及进口指数均创近1年以来新高。
　　生产指数再创新高，对本月PMI形成有利支撑。生产指数回升0.6个百分点至53.2%，对本月PMI正向支撑作用较大。原材料库存指数回落0.6个百分点至47.2%，是本月PMI主要拖累项，年末原材料库存指数回落是历史常态现象，具有季节性特征，或与年末企业生产意愿降低有关。产成品库存回落0.8个百分点至45.6%，连续5个月回落，关注需求改善背景下库存周期切换情况。
　　供大于需，价格指数回升。供给延续回暖，需求小幅回落，生产指数与新订单指数缺口走阔。从价格指数看，主要原材料购进价格和出厂价格分别回升2.8和1.9个百分点至51.8%和49.2%，预计12月PPI将有所企稳；出厂价格与原材料价格剪刀差收窄，制造业企业盈利空间或边际承压。
　　中型企业PMI回升，大型、小型企业PMI回落。大型企业PMI小幅回落0.3个百分点至50.6%，仍在荣枯线上方；中型企业PMI回升1.9个百分点至51.4%，回升幅度较大；小型企业PMI回落2.2个百分点至47.2%，回落幅度最大，创今年新低。
　　建筑业及服务业景气度回落，非制造业PMI小幅回落。12月非制造业PMI较上月回落0.9个百分点至53.5%，略低于前11个月平均水平，但仍位于景气区间。
　　服务业商务活动指数回落0.5个百分点至53.0%，低于前11个月均值0.11个百分点，各分项除从业人员指数小幅回升0.1个百分点外均回落，服务业业务活动预期指数回落幅度最大，回落1.5个百分点至59.10%。
　　建筑业景气回落明显，回落2.9个百分点至56.7%，低于前11月均值2.95个百分点，各分项均有回落，其中从业人员指数回落幅度最大，回落4.8个百分点至50.7%；建筑业业务活动预期回落3.9个百分点至59.2%。
　　从历史数据看，12月制造业PMI较前值回落具有一定季节性特征，本月PMI与前值持平、好于季节性，尤其是生产指数表现强劲，是PMI好于季节性的主要原因；非制造业PMI小幅回落但仍位于高景气区间，建筑业及服务业景气度均低于前11个月均值、弱于季节性，显示目前非制造业整体仍保持扩张态势但增速有所放缓。从高频数据看，六大发电集团日均耗煤量、高炉开工率延续回升，与本月生产指数的表现相吻合，但生产修复的可持续性仍有待库存等其他数据印证。后续看，目前已披露的将于明年1月前5个工作日内发行的新增专项债规模约为1300亿元，大幅高于往年同期水平，专项债对基建投资的托底效果或将逐步显现；中美贸易摩擦阶段性缓和，叠加近期全球制造业PMI边际企稳回升，或将带动外需有所企稳。预计在积极财政政策和稳健货币政策合力下，景气度将延续企稳态势，但趋势性改善仍有待观察，持续关注小型企业生产经营情况。