东海期货-豆粕2020年年度策略报告：多歧路，“底”尚在-200102

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　　19/20年度美豆大幅减产，令美豆库存消费比自2013/14年度以来首次出现下降，美豆供需平衡表得到改善，从基本面上基本确立了CBOT大豆的底部区间。
　　中美贸易关系发展仍将影响方方面面。未来如果中美达成协议，美豆出口将上调，则美豆平衡表有望进一步改善，而巴西贴水可能下降；反之，则不仅将影响美豆出口，还将影响新年度美豆种植意向，而巴西贴水将上升。
　　随着南美产区天气改善，目前巴西和阿根廷大豆播种和生长情况良好。而中期发生拉尼娜天气的概率不高，中性天气下南美丰收有望。未来密切关注南美天气，因为南美大豆将是影响2020年上半年价格行情的主要因素。
　　2019年豆粕整体需求好于预期，禽料增长弥补了猪料的下降。市场看好2020年需求：10月份能繁母猪存栏环比增长0.6%。按此趋势，年底前生猪产能有望实现探底回升，到明年年中生猪存栏将有望出现明显增长。
　　非洲猪瘟疫情仍然存在不确定性，近期北方复养地区再度爆发疫情，有可能像去年一样逐步向南方扩散。且短期来看，目前豆粕消费情况良好和养殖户在元旦、春节前压栏有关，但如果春节前集中出栏而新增产能未跟上，那么春节前或将见到豆粕消费的低点。
　　结论：虽然在很多方面还存在较大不确定性，但最糟糕的情况似乎已经过去，市场底部或已形成。2020年如果中美贸易关系仍未改善，或因2、3月份南美天气问题产量不及预期，以及下半年国内生猪养殖需求明显恢复，则远月合约行情值得期待。
　　策略建议：南美天气出现问题或下半年生猪养殖需求恢复，逢低做多09合约，运行区间2750-3350。
　　风险因素：中美贸易关系，2、3月份南美产区天气，美国新年度大豆播种面积及单产，非洲猪瘟疫情等。