广发期货-国债早报：风险偏好提升，期债或延续疲弱-200103

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　　[期债主要观点]
　　国债期货全线收跌，银行间现券收益率上行1-2bp，其中，10年期国开活跃券190215收益率上行1.75bp报3.5925%，10年期国债活跃券190006收益率上行1.49bp报3.17%。节后资金面宽松态势延续，主要回购利率全线下跌。Shibor隔夜品种下行25.04bp报1.4436%，7天期下行30.40bp报2.4330%，14天期下行57.10bp报2.3340%，1个月期下行8.10bp报2.8975%。降准靴子落地，由于债市已经提前反应，因此昨日不涨反跌。从影响上看，首先，本次降准有助于加快1月信贷投放。去年同期央行降准共释放资金8000亿元，当月新增人民币贷款多增了近8600亿元。因此可以预计的是，本次降准利好1月份信贷投放。此外1月份将有大量地方债进行投放，降准释放的资金也有利于地方债顺利发行。其次，有利于降低银行资金成本，进而带动LPR报价下行。此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。第三，有利于风险偏好的提升。四季度以来利多因素不断聚集，全球经济开始企稳，中美贸易频传利好，国内需求韧性较强，经济企稳信号不断。整体来看与2019年初的宏观环境极其类似，而本次宏观因素的聚集和风险偏好的提升或将再次利好权益类资产，而债市或面临着一定回调的压力。此外，昨日河南和四川合计发行了875亿专项债，均获得超额认购，资金的分流也对国债市场形成压力。
　　降准如期落地，四季度以来利多因素不断聚集，整体来看与2019年初的宏观环境极其类似，而本次宏观因素的聚集和风险偏好的提升或将再次利好权益类资产，叠加地产债发行的启动，期债或延续疲弱。