华创证券-华创债券2019债市复盘系列之三：再见2019，转债闪耀-200102

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　　转债闪耀的大时代
　　2019年，可转债市场整体表现靓丽。横向比较来看，中证转债指数收349.91，较年初上涨25.91%，同期上证指数涨幅23.72%，沪深300指数涨幅37.95%，创业板指数涨幅期间46.34%。纵向比较来看，统计近10年的中证转债指数年度涨幅，2019年涨幅位列第二，仅次于2014年涨幅（56.94%）。投资收益来看，可转债基金年内单位净值涨幅平均值为22.54%，南方希元可转债、中欧可转债、华宝可转债、博时转债增强、鹏华可转债5支基金单位净值涨幅超过30%。
　　供给方面，2019年共发行转债130支，发行规模高达2749.54亿元，目前市场现存可转债支数超过220支，余额规模超过3700亿元，均创造历史最高值。一级市场打新收益可观，年内一共106支转债上市，上市首日收盘价涨幅来看，12支转债破发，其余94支涨幅为正，平均值为9.44%。
　　条款博弈方面，2019年下修和赎回发生较多。一共19支转债下修转股价，主动下修和被动下修并存；18支转债触发强制赎回条款退市；江南转债、航信转债、格力转债等触发回售条款，格力转债到期赎回退市。
　　转债市场月度表现精彩纷呈
　　1月，股市在降准等利好的催化下回暖，“进可攻，退可守”的可转债市场触底回升，转债指数月度涨幅超过上证指数。
　　2月，宏观经济数据超预期，贸易战阶段性缓和，市场迎来上涨主升浪，转债指数实现年内最大单月涨幅。
　　3月，市场在减税等利好刺激下继续上行，转债一级市场发行出现小高峰，证监会召开座谈会规范网下申购。
　　4月，宽松货币政策预期转向，转债市场跟随正股回调。
　　5月，月初贸易摩擦升级，市场继续下探，新券上市出现较多破发。
　　6月，专项债可做项目资本金提振市场，G20会议贸易战缓和，行情修复。
　　7月，权益市场在经济基本面下行等因素下重回调整通道，转债供需错位预期支撑转股溢价率抬升，转债跑赢上证。
　　8月，平银转债赎回，TMT行业转债强势行情支撑转债指数继续上行。
　　9月，美联储降息落地，国内MLF降息落空，市场冲高回落。
　　10月，月初银行转债拉升，浦发转债发行，权益市场成交量下滑，转债市场震荡。
　　11月，权益市场担忧通胀成为货币政策宽松的掣肘而回调，转债市场震荡向下。
　　12月，PMI超预期上行，贸易战缓和，新能源汽车产业链转债以及科技类转债走强助力指数创年内新高。
　　风险提示：
　　正股波动、转债估值波动等。