中信期货-商品策略日报：产成品库存出现边际改善，中国制造业PMI稳居扩张区间-200103

《中信期货-商品策略日报：产成品库存出现边际改善，中国制造业PMI稳居扩张区间-200103（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-商品策略日报：产成品库存出现边际改善，中国制造业PMI稳居扩张区间-200103（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　今日市场关注：
　　美国11月营建支出、12月ISM制造业PMI
　　全球宏观观察：
　　中国12月财新制造业PMI小幅回落无碍整体扩张趋势。昨日公布的中国12月财新制造业PMI为51.5，相比前月小幅下滑0.3，结束了此前的五连升，但是从绝对值而言仍然保持在50以上的扩张区，且明显高于2019年前三个季度的水平。此前公布的12月官方制造业PMI为50.2，与前月持平。整体而言，我们注意到新出口订单略有下滑对新订单分项造成了拖累，但整体而言二者仍处于扩张区；新订单的扩张令厂商继续扩大生产，产出指数已经尽管有小幅回落，但已经连续半年维持在50以上；最值得关注的是，成品库存结束了两个月的下降，反弹至50以上，而采购库存则连续第四个月处于扩张区间，这说明需求的好转对生产形成了鼓舞，如果这一情形得以维持，则可以确认被动去库存向主动加库存的周期切换完成。从价格分项来看，12月投入成本上升，这与原材料价格上涨及薪酬上涨有直接关系，但是从涨幅来看仍然有限，远低于长期均值，而成本的上升令出厂价格在今年下半年以来首次录得上升，这暗示PPI增速存在由负转正的可能性。总体而言，制造业边际改善日趋明显，对制造业乃至经济的稳增长具有重大意义。
　　欧美制造业几家欢喜几家愁。昨日下午至晚间陆续公布的欧元区及美国制造业PMI来看，各地区分化仍然明显。其中欧元区12月制造业PMI终值46.3，高于预期和前值45.9，德国12月制造业PMI终值43.7，高于预期和前值43.4，法国12月制造业PMI终值50.4，略高于预期和前值50.3。整体而言，欧美之间的贸易摩擦不断令外需环境恶化，欧元区最大经济体德国首当其冲，令法国独木难支。美国12月Markit制造业PMI终值52.4，略低于预期和前值的52.5并且仍处于持续下降之中，可见美国亦无法从贸易摩擦中获得持续的好处，制造业对前景的预期愈发黯淡