中泰证券-长春高新-000661-超出预期，预计金赛药业实现60%以上增长-200102

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　　投资要点
　　事件：2020年1月2日，公司发布2019年年度业绩预告。2019年预计实现归母净利润16.10亿元-18.12亿元，同比增长60%-80%。其中，公司于2019年11月完成了对金赛药业29.5%少数股东股权的收购，因此公司自2019年11月按持股比例99.5%合并金赛药业的财务报表。
　　超出预期，预计金赛药业实现60%以上增长。2019年12月26日《新增股份上市公告书》中公司公告金赛药业2019年1-10月未经审计的净利润约为16.15亿元，归属母公司净利润11.30亿元（70%股权）。按照全年业绩预告中值17.11亿元计算，则第四季度公司实现归母净利润4.7亿元，单季度同比增长180%，其中含11-12月金赛药业99.5%合并财务报表效应。2019年至12月29日长春百克水痘疫苗批签发715.96万支、同比增长10%，我们预计假设百克生物（2019H1实现净利润9568万元）全年有望基本持平或小幅增长至2-2.3亿元净利润水平；预计假设高新地产（2019H1实现净利润1.19亿元）全年占净利润比重和2018年接近至1.3-1.5亿元，则金赛药业全年预计实现净利润18.5亿元左右（同比63%+以上），归母净利润13.61亿元，全年归母净利润表观同比增长72%以上。金赛药业业绩快速增长，超出市场预期。
　　展望2020年，我们预计金赛药业有望继续保持较快增长，百克生物除水痘疫苗保持稳定增长外即将上市的鼻喷三价流感疫苗有望贡献小部分增量，公司业绩有望继续保持较快增长。
　　盈利预测与投资建议：考虑2019年11月-12月按持股比例99.5%合并金赛药业的财务报表，我们调整2019-2021年公司营业收入分别为70.21、91.95、115.68亿元，同比增长30.63%、30.96%、25.81%；归母净利润分别为17.75、25.53、32.35亿元，同比增长76.35%、43.83%、26.71%，对应EPS为8.77、12.62、15.99元。公司是生长激素行业龙头，受益于行业高景气、2020年有望继续保持较快增长，重组方案顺利通过有望显著提升公司利润水平和竞争力，维持“买入”评级。
　　风险提示：生长激素竞争加剧的风险，二线品种销售不及预期的风险，药品招标降价的风险。