光大证券-银行业周报：银行业三季报前瞻，业绩有支撑，估值有修复-211017

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银行板块表现：本周银行指数上涨2.04%，跑赢沪深300指数2.0pct，各行业中涨跌幅排名5/30；南京（+7.1%）、平安（+5.5%）、招商（+4.7%）、宁波（+3.7%）、江苏（+3.6%）等银行涨幅居前。

整体来看，银行指数延续前两周以来的上行态势；涨幅较大的主要是优质区域的城农商行，以及因恒大、华夏幸福等事件误伤的优质股份行。

印证了我们在9月26日周报《房地产融资政策现微调信号，银行股连续下挫后料将企稳》中提到的4Q房地产融资紧缩态势或有缓和，银行板块风险释放后可能再度迎来布局机会。

上市银行三季报前瞻：营收与拨备稳定，业绩延续“强者恒强”。

我们认为3Q“量稳价平”将对利息收入形成支撑：1）量方面，社融数据显示3Q信贷增速仍维持一定强度，上半年银行信贷维持较高增速奠定了较好的日均基数，也将在下半年继续显效，银行体系资产规模维持稳定增长；2）价方面，2020年下半年以来新发生贷款定价处于低位，高基数效应消退，3Q21新发生贷款定价稳定，政策利率维持不变，负债端存款报价机制改革、现金管理类理财新规、准备金下调都有助于负债成本控制，3Q净息差季环比有望持平。

非息收入方面，虽然3Q市场利率总体下行、资本市场有所震荡调整，但财富管理持续发力将使得银行相关手续费增速具有较好韧性，净其他非息收入随基数效应褪去回归常态化。

3Q上市银行累计营收有望季环比提升1-2pct，各家行间营收延续分化态势，营收分化主要源于两方面：a.深耕优质区域及客群经营能力强的银行，受益“信贷增速高+息差韧性强”双重因素提振，利息净收入将录得显著优于同业的表现；b.在理财产品代销渠道拓展、居民财富管理意识增强等大背景下，渠道能力强、客群基础好的银行有望实现更高的手续费收入增长。

预计3Q信用成本相对平稳，基数效应可能是影响3Q银行盈利增速的重要因素，3Q20城商行拨备明显上升，造成盈利低基数，因此3Q21预估上市城商行盈利增速有明显提振。

结合银行中报来看，共有11家银行盈利增速突破20%，主要分为两类：1）零售业务特色突出、经营质地优质的全国性银行，如招行、平安等；2）位于江浙沪、成渝经济圈等优质区域的地方法人银行，如宁波、江苏、杭州等银行。

三季报在营收增速延续“强者恒强”格局下，叠加优势银行资产质量更优、拨备厚实，预计优质银行盈利增速有望稳于20%上方。

进入4Q，低基数效应消退，信用成本上行，营收盈利增速差将从“分化”走向“收敛”。

投资建议：下周上市银行将陆续披露财报，杭州、常熟、平安、招行等优质银行将率先发布三季报，业绩继续环比改善概率大，由此可能推动4Q银行板块继续表现。

主要基于：1）三季报上市银行营收有望季环比小幅回升，盈利高增速具有较强支撑，优质银行继续呈现“强者恒强”。

江浙等优质区域的城农商行由于经营的“亲周期性”增长确定性更强，叠加去年同期相对低基数，3Q盈利有望上台阶；2）央行三季度金融统计数据发布会对房地产融资表态正面，提出金融机构对房地产行业反应短期过激是正常现象、部分金融机构对于“三道红线”存在误解、恒大的问题在房地产行业是个别现象等观点，强化地产风险形势或将边际缓释，市场此前的悲观情绪有望进一步修正；3）9月社融增速触底，4Q社融增速有望小幅上行，全年增速预计10.5-10.8%，“宽信用”仍在路上；4）银行板块通常会在4Q有较好表现，前期调整进一步提升板块配置性价比。

我们强调区域性银行的持续性，推荐杭州、南京、江苏、常熟等银行；同时，持续看好招行、平安等优质股份行。

风险提示：宏观经济不及预期；区域分化程度加剧；流动性或扰动资金配置。