华创证券-铁路设备行业重大事项点评：2020国铁工作会议点评，目标虽保守，需求并不弱-200102

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　　事项：
　　2020年1月2日，中国国家铁路集团有限公司工作会议在北京召开，2019年全国铁路固定资产投资完成额8029亿元，其中国家铁路7511亿元，投产铁路新线8489公里，其中高铁5474公里，截至2019年底全国铁路运营里程达到13.9万公里以上，其中高铁3.5万公里，完成旅客发送量35.7亿人，同比增长7.7%，其中动车组22.9亿人，同比增长14.1%，完成货物发送量34.4亿吨，同比增长7.8%。2020年目标投产新线4000公里以上，其中高铁2000公里，完成旅客发送量38.5%亿人，同比增长7.8%，货物发送量36.5亿吨，同比增长6.1%。
　　观点：
　　1、高铁新线投产超计划（实际符合我们年初预测），动车组缺口扩大。2019年铁路投资完成额8029亿元符合预期，投产高铁新线5474公里，远超国铁集团年初目标3200公里，基本符合我们2019年年初的预期（华创机械铁路数据库预测2019年新增高铁通车里程5269公里）。截至2019年底高铁运营里程为35378公里。动车组由于2019年复兴号CR300新车型未如期落地交付数低于预期，新增车辆数预计不足300组，则截至2019年底动车组保有量约为3500组，车辆密度为0.79辆/公里，远低于近三年平均水平0.9辆/公里，车辆缺口进一步扩大。
　　2、预计2020年高铁投产新线仍将超目标完成，动车组需求弹性大。国铁集团部署2020年投资目标投产新线4000公里以上，其中高铁2000公里。我们通过在建线路自下而上的梳理，认为未来三年（2020-2022年）高铁投产新线将分别达到5837公里、4831公里、5081公里，按照保守假设0.8辆/公里的配车密度，则未来三年需新增动车组1577组，平均每年526组。其中，2020年为补缺口（交付推迟的CR300）叠加通车增长，或为弹性最高的一年。
　　3、货运发送量增7.8%略低于预期，收官之年有望加速。2019年铁路货运发送量34.4亿吨，同比增长7.8%，略低于年初预期。2018年7月铁总发布实施《2018-2020年货运增量行动方案》，计划到2020年，全国铁路货运量将达到47.9亿吨，较2017年增长30%。2018年全国铁路完成货物发送量40.22亿吨，同比增长9.1%；国家铁路完成31.9亿吨，同比增长9.3%。2019年9月发改委提出《关于加快推进铁路专用线建设的知道意见》，解决铁路运输“最后一公里”问题。随着铁路专用线建设的完善以及“公转铁”三年行动计划收官之年来临，铁路货运量有望提升，促进铁路货车及机车需求。
　　4、2020也是城轨车辆需求及维修需求继续向上的一年。自下而上梳理得2020年新增城轨通车里程在2019年的高基数上再增30%以上，草根调研显示部分车辆厂已现产能不足，城轨车辆需求持续旺盛。上一轮高峰期投入车辆步入大修期维修需求释放，此轮为通车高峰期和设备维修更新周期叠加，核心零部件需求弹性更大。
　　5、投资建议：2020年是铁路客运装备、铁路货运装备、城轨装备、维修需求共同向上的一年，重申轨交产业链“推荐”的投资评级，重点推荐中国中车（整车龙头，低估值）、神州高铁（轨交运维装备龙头转型服务）、华铁股份（内生外延打造动车组零部件平台型企业）、康尼机电（地铁产业链弹性标的，静待诉讼完成）。
　　6、风险提示：铁路固定资产投资完成额低于预期；铁总招标低于预期。