财通证券-长安汽车-000625-出售PSA股权，长安轻装上阵-200102

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　　事件：2019年12月30日，公司与前海锐致签署了《股权转让协议》，将其持有的长安PSA50%股权全部转让给前海锐致，转让金额16.3亿元。本次股权转让完成后，长安汽车不再持有长安PSA的股权。
　　剥离亏损资产，减缓业绩拖累
　　长安PSA主要生产和销售法系高端品牌DS车型，2019年1-11月分别销售DS457辆、DS587辆、DS6292辆、DS71614辆，合计2047辆。低迷的销量表现让长安PSA连年亏损，2016-2018年分别亏损16.3亿元、11.1亿元、8.7亿元，2019年前三季度亏损放大至22.3亿元。此次转让长安PSA 50%股权后，公司不在持有任何长安PSA股权，彻底甩掉亏损资产包袱，有效减缓对公司整体利润的拖累。
　　品牌上做减法，品质上做加法，内部梳理思路清晰
　　此次转让长安PSA为公司品牌梳理的系列动作之一，公司还在其他品牌上做减法：1）江铃控股：引入爱驰，股比从50%降到25%，2018年江铃控股亏损8.2亿元；长安铃木：铃木18年宣布退出中国市场：长安新能源：长安汽车从持股100%稀释到持股48.95%出表，2018年亏损2.3亿元。一些列品牌减法组合拳后，公司业绩拖累将大幅减缓。与此同时，公司将集中资源做好做精自主品牌、长安马自达和长安福特，品质上做加法。自主品牌在CS75 Plus的带动下，此轮品牌向上趋势明显，扭亏为盈值得期待；长安马自达历年经营稳健，净利润常年维持25亿元，为公司持续稳定的利润奶牛；“更福特、更中国”的长安福特推出新产品周期，有望扭转颓势，重新回归百亿利润规模。
　　行业复苏+福特强产品周期是最强逻辑，业绩弹性十足
　　长安福特开启强产品周期：2018年福克斯换代车型、福睿斯改款已上市；2019年锐界中期改款、锐际、林肯海盗船上市；2020Q1福特大型SUV探险者国产化、林肯飞行家上市；2021年将有全新锐界和林肯航海家上市。我们认为，此轮长安福特强周期的亮点在于将林肯纳入在内，有望显著提升长安福特盈利能力。公司产品周期与行业周期叠加“共振”，将大幅提升公司业绩弹性。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2019-2021年EPS分别为-0.13元、0.86元、1.76元，对应PE为-78.7倍、11.7倍、5.7倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；公司产品销量不及预期；长安福特新车投放不及预期；林肯国产化不及预期。