华创证券-钢铁行业重大事项点评：降准提振市场预期，估值修复行情再启新章-200103

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　　事项：
　　中国人民银行发文称，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。
　　评论：
　　股票怎么走？11月开始，螺纹钢的需求超预期和供给释放速度慢于预期的叠加下，产业基本面率先转好，螺纹钢价格和利润上涨带动了产业整体的上行。但前期产业好转并未带来钢铁股的行情好转，直到11月18日地产销售数据超预期、基建项目降低资本金等预期的因素开始逐渐出现，叠加前期的基本面利好，带动了钢铁板块的第一轮估值修复行情。详细的内容见我们前期的深度报告：《基本面和预期利好叠加,板块反弹行情持续》。12月螺纹钢需求季节性回落，板材需求超预期逐渐体现，同样率先做出反应的仍然是产业转好，板材和长材的走势开始分化，在螺纹钢价格快速下跌过程中，板材逆势上涨，卷螺差修复到了2018年上半年的水平。但产业好转过程中，钢铁仍然未能走出独立行情，从产业和宏观共振的角度看，12月的国内PMI数据和央行降准0.5%这两个利好，与上一轮行情中的地产数据，基建政策会产生同样的催化效果，带动估值修复行情开启新章。
　　商品怎么走？总结2016年以来6次降准后的螺纹钢期货主力合约走势，1天后大部分有1%左右的涨幅，其中最近的2019年9月6日降准涨幅高达3%以上。一周后大部分能有5%左右的涨幅，1个月之后的涨幅分化则较为严重，合约自身的矛盾再次占据主导。根据历史规律，可以认为未来一周内做多05合约大概率能有正向收益。同时从废钢成本支撑和05合约自身的走势规律来看，3600以下的05合约也处于低估状态。
　　投资建议：继续推荐业绩韧性强，预期分红高，估值修复空间大的三钢闽光、方大特钢、新钢股份、华菱钢铁和南钢股份。
　　风险提示：需求不及预期，废钢价格下跌。