安信证券-新三板策略报告：赛科希德申请科创板上市，血栓与止血体外诊断领先企业-191231

《安信证券-新三板策略报告：赛科希德申请科创板上市，血栓与止血体外诊断领先企业-191231（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-新三板策略报告：赛科希德申请科创板上市，血栓与止血体外诊断领先企业-191231（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　■事件：2019年12月27日，上海证券交易所发布：《北京赛科希德科技股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》。公司主要从事血栓与止血体外诊断仪器和诊断试剂的研发、生产及销售。
　　■在细分领域，公司产品有稀缺性：公司属于体外诊断行业下属的血栓与止血诊断行业。除迈瑞医疗外，该细分行业暂无A股上市可比公司。公司作为国内主要的血栓与止血体外诊断产品生产厂家之一，2018年市场份额占比约为4%。公司产品已入选优秀国产医疗设备目录。
　　■全球血栓与止血诊断市场规模增速高于IVD行业平均增速。全球范围内，由于人口老龄化的加剧，患心脑血管疾病和慢性病的人群逐年增多，凝血诊断的需求也快速增长。2015年，全球血栓与止血诊断市场规模约为27.3亿美元，其中仪器市场规模占比约为58.6%，试剂及耗材市场规模占比约为41.4%。预计到2020年，血栓与止血市场规模将达到41.2亿美元，2015-2020年间的复合增长率为8.6%，高于同期IVD市场的平均增长速度。国外企业因其技术及先发优势，在我国血栓与止血体外诊断市场中占据绝对地位，占有80%以上的市场份额。
　　■目前我国血栓与止血诊断正处于发展期。2002年，我国心血管患者人数为18,050万人，2016年已增至29,000万人，占我国人口总数的20.8%。2018年我国血栓与止血诊断市场规模约55亿元，近三年的年复合增长率达25%，在IVD领域的市场份额由2014年的6%提升至2018年的9%。预计2023年我国血栓与止血诊断的市场规模将达到118亿元，2018-2023年的年复合增长率为16.5%。
　　■以可比公司视角，赛科希德值得关注：直销模式和经销模式下，医疗器械产品的毛利率、费用率差异很大，不具备可比性。赛科希德以经销模式为主，报告期各期经销模式占比在98%左右。因此在可比公司选择上，剔除了以直销为主的可比公司。公司绝大部分营业收入来源于自产产品，销售代理产品的收入占比不高于2%，因此在可比公司选择上剔除了以销售代理产品为主的可比公司。选取已上市的可比公司为：明德生物、透景生命、热景生物、硕世生物和普门科技。按公司募集资金（3.71亿元）及拟发行股份估计（占发行后比重约25%），公司招股书隐含市值约14.84亿元，值得关注。
　　■风险提示：重要原材料由单一供应商供应的风险、产品结构单一导致的风险