东吴证券-固收周报：利率并轨持续推进，刚兑打破再下一城-191229

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　　专题：生产回暖价格抬升，企业盈利有所好转：2019年12月27日，国家统计局公布2019年1-11月工业企业利润：2019年1-11月，全国规模以上工业企业利润总额56100.7亿元，（可比口径）同比增速收于-2.1%，降幅较1-10月收窄0.8个百分点，11月当月利润增速为5.4%，前值为-9.9%，增速由负转正，大幅提升。
　　利率债：本周（指2019.12.23-12.29，下同）债市周一（12.23）较上周五收益率下行2.50BP，10年期国债收益率收于3.1661%，周二收益率较周一收益率下行1.26BP，收于3.1535%，周三收益率较周二下行0.72BP，收于3.1463%，周四10年期国债收益率与周三收益率下行3.98BP，收于3.1137%，周五10年期国债收益率较周四上行1.55个BP，收于3.1292%。短端收益率在均值上较上周小幅回落，从趋势上看，本周短端收益率呈现逐步下降的变化趋势。从数值上看，本周五1年期国债收益率收于2.3788%，较上周回落20.07BP，主要系本周到期资金相对较少，资金面维持合理充裕。展望后期：本周消息显示明年1月降准预期大幅提升，但受制于CPI高位等因素影响，预计短端收益率将呈现波动趋势。长端方面，从数值上看，本周五10年期国债收益率收于3.1292%，较上周下行5.16BP，预计与本周降准预期强化、12月数据有下行压力相关。临近年末，鉴于春节前后CPI升高预期也会在一定程度上抑制长端国债收益率下行，2020年1月CPI有高企压力，经济指标也呈现一定弱企稳的特征。
　　信用债：本周信用债（短融、中票、公司债、企业债）一级市场发行量本周下降幅度较小，偿还量较上周小幅上升，净融资额较上周大幅度下降。从本周发行短融、中票、企业债和公司债实际发行的加权平均利率来看，短融、中票、公司债的发行利率有不同程度的上升，短融、中票和公司债的发行利率上升幅度分别为71.66BP、37.45BP、114.91BP。企业债的发行利率有一定程度的下降，企业债的发行利率下降幅度为29.88BP。
　　可转债：本周可转债一级市场有10支可转债发行，总发行量51.96亿元，较上周减少33.97亿元；无可转债偿还，较上周减少0.09亿元，净融资额51.96亿元，较上周减少33.88亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。
　　海外宏观：本周经济数据方面，2020年3月联储降息25bps至1.25%-1.50%的概率为4.33%，2020年4月联储降低利息至1.25%-1.50%及以下的概率达10.34%；12月26日，美国当周初次申请失业金人数报22.2万，比上周有所下降；美国初请失业金人数四周均值报22.8万，仍在持续上升；美国耐用品订单月率12月23日报-2%，美国扣除飞机非国防耐用品订单月率12月23日报0.1%，双双有所下降，美国经济增长呈现明显放缓趋势；12月27日，日本全国CPI年率报0.9%，日本全国核心CPI年率报0.8%，日本全国核心-核心CPI年率报0.9%，上升趋势明显；日本失业率12月27日报2.2%，小幅下降；日本求才求职比12月27日报1.57，在低位徘徊。
　　风险提示：利率债：通胀超预期高企，监管超预期加强。信用债：应持续关注和防范信用事件的发生和超预期政策。海外：1）逆周期逻辑和周期挂点后移影响股债配置；2）宏观经济因素以及中美贸易谈判、脱欧等地缘政治事件或引发超预期风险；3）央行与市场分歧过度分化或引发市场预期落空。