迈科期货-宏观经济及贵金属年报：政策呵护经济弱复苏，但仍需注意风险反复-200103

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　　基于贸易风险缓和以及各国央行货币宽松刺激经济，预计2020年上半年全球经济以温和复苏为主。
　　从中国经济角度考虑，政策在于稳而不在于强刺激，这决定国内经济增速难以出现超预期回升，也难以对全球经济形成有效拉动。
　　2020年全球经济复苏过程依然具有短期性和不稳定性，并且谨防年中左右贸易摩擦、政治风险等因素再度反复，影响经济预期再度恶化以及资产价格剧烈波动。
　　2020年中国经济有望止跌，复苏力度则受政策力度及投放节奏影响。2020年中国经济增速表现，上半年主要关注基建，下半年地产影响增大。预计上半年基建投资受地方债加大投放影响，增速有望回升但不宜过高估计。随着销售回暖等利好因素逐步减弱，下半年房地产市场下行风险逐步加大。
　　2019年中美利率差处于高位，一定程度抑制人民币对美元汇率贬值幅度。预计2020年上半年中国经济复苏领先于美国，这使人民币对美元汇率有保持稳定的基础，有助于吸引资金朝国内资产流动。
　　2019年年底美联储宽松力度大于欧洲央行，货币政策角度考虑美元指数难以进一步上行，如果没有风险事件导致的避险情绪影响，预计美元指数偏弱震荡。
　　2019年年末全球经济预期好转，但只看到信心改善，未看到企业实质性补库过程，这一情况中国和美国均存在。所以2020年要具体观察经济复苏情况，以判断货币政策取向。总体而言，2020年全球经济复苏过程并不会非常顺利，期间经济预期、政策预期变化将影响资产价格反复波动。
　　预计2020年贵金属金银价格仍然趋向于上涨，主要因为经济复苏不畅使货币政策仍然有宽松空间。但基于判断利率下行空间有限，预计金银价格上行空间将逐步受限，偏向于震荡上行。