迈科期货-金属年报：全球经济弱增长，金属价格继续筑底-200103

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　　尽管预期2020年全球经济弱增长以及货币政策呈现宽松，但是诸多不确定因素存在。在对全球经济和宏观风险中性评估和谨慎预测前提下，有色金属价格恐难以从宏观因素方面得到有力支持，2020年的有色金属消费增速难以呈现大幅下滑或者显著改善，供应的趋势性变化和扰动仍将决定有色金属价格波动的方向和幅度。
　　2020年利多的因素包括国内经济仍然具有一定的韧性、基建持稳、海外地区消费增速提升、铜矿增速仍然较低、供应干扰较多，库存位于历史低位、废铜市场持续收缩等，不利的因素主要在地产复苏尚待时日压制铜需求，中美贸易前景仍然具有不确定性、货币宽松的作用递减、废铜收紧不及预期等。供需结合来看，2020年海外铜市场处于相对紧平衡，而国内仍处于相对过剩的局面，过剩幅度不会扩大。
　　国内外消费增速的下滑以及国内供应的重新提速，2020年全球铝市场将从短缺转为过剩。上半年，受电解铝增产释放的节奏限制，库存水平的相对低位，再加上一、二季度消费旺季，供应略偏紧张，价格季节性或将呈现相对高位。下半年电解铝产能持续释放，重新累库，价格预计随之回落。预计2020年铝价前高后低，全年国内铝价波动区间在14600-13200元。
　　全球锌矿供应延续宽松局面，矿端的过剩也将逐步传导至锌锭。明年过剩基本面下，大方向跌势不改，且锌冶炼企业利润高仍有较大幅做空空间。目前LME、国内社会库存及保税库存26万吨，国内锌库存的相对低位对价格有较强支撑。2020年上半年宏观经济有弱反弹，基建、房地产、汽车家电等环比需求增长，但供应瓶颈打开，供应增长也较快，累库的预期压制做多情绪，价格略有反弹。预计2020年锌价前高后低，价格区间在19500-16500元/吨。