迈科期货-黑色金属年报：供需渐宽松成本有支撑，宏观春意暖宽幅震荡中-200103

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　　对于2020年粗钢产量维持中性预期。环保限产常态化下，产量对利润的敏感度将明显提升，电炉的边际供应对市场结构形成了较大冲击。后期需要重点关注高炉炼钢成本及电炉成本。需求端我们维持中性略偏弱预期。对建筑业用钢需求增速的持续性存疑，但短期在刚性需求支撑下不会出现急剧萎缩。其他用钢行业需求或有弱复苏，出口市场预计也难以进一步恶化。
　　2020年中国钢材市场供需结构或持稳运行，结构性机会或大于趋势性机会，考虑到年内需求保持稳定增长，产量尤其是电炉受利润的影响而调节，预计螺纹的价格中枢在电炉成本附近，螺纹价格运行区间或在3100-3900，热卷价格运行区间在3200-4000。
　　2019年铁矿石市场整体呈现“双高”格局，高价格及高波动运行贯穿全年。年初VALE矿难及澳洲飓风事故导致供给快速收缩，而上半年国内钢材需求强劲，导致国内铁矿石供需缺口明显，价格自年初保持上涨至7月份冲击126美金，后续随主流矿山复产及非主流矿供应的补充，缺口逐渐被弥补，价格断崖式下跌至80美金附近。展望2020年，国内需求增量有限，而海外矿山供应将有大幅回升，供需格局将由紧缺转向平衡略宽松，价格也将由夏转秋，凉意渐近。
　　焦煤方面，供需格局转向宽松，优质产能释放，安检仍有扰动；国际需求走弱，外煤价大跌，进口量及港口通关政策执行力度仍有影响。2019年焦煤总库存水平累积，矿区利润有压缩空间，预计2020年焦煤价格中枢将逐步下移至1100-1150元/吨左右,宽幅震荡为主。
　　焦炭方面，2020年关键还是去产能的实际执行情况，若去化不及预期，供需格局维持偏宽松的判断，焦化利润延续低位波动。由于总库存累积，成本支撑趋弱，且环保限产对供给的抑制边际递减，因此2020年价格重心或下降到1800元/吨，全年波动区间为（1500-2150），走势或前高后低，注意把握节奏。