光大证券-长安汽车-000625-出售CAPSA股权事件点评：又一“减法”举措落地，公司投资收益有望改善-200101

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　　◆事件：
　　2020年1月1日，公司发布公告称，拟将所持有的CAPSA 50%股权全部转让给前海锐致，转让金额为16.3亿元。本次股权转让完成后，长安汽车不再持有CAPSA的股权。
　　◆点评：
　　1.公司出售所持CAPSA全部股权符合市场预期。在2019年公司专注核心品牌、处置亏损业务的背景下，市场对公司出售CAPSA股权已有所预期。2019年11月29日，公司在重庆联合产权交易所挂牌出售CAPSA 50%股权。本次公告宣告股权出售事项落地。
　　2.出售CAPSA股权利于长期改善公司投资收益。自2013年投产以来，CAPSA销量不佳，2019年1-11月销量仅为2千辆。CAPSA长期亏损，2018年亏损8.7亿元，对应公司投资收益-4.3亿元。
　　3.本次事项或一次性增厚公司2020年净利润13.52亿元。公司公告，预计本次出售股权事项对合并报表产生的影响为增加税前利润13.52亿元。根据项目进展情况，预计本次事项在2020年完成。
　　4.本次事项符合公司战略转型方向。我们认为CAPSA的DS品牌在国内的激烈市场中面临较大竞争压力，销量复苏挑战较大。公司出售CAPSA有利于优化公司资产结构，集中资源发展核心品牌。
　　◆维持公司盈利预测和“买入”评级
　　拟出售CAPSA又是一项“减法”措施落地。随着公司“加减法”措施逐步兑现，公司基本面改善，业绩和估值有望修复。我们维持公司19~21年归母净利润-1.8 / 34.6 / 48.7亿元，对应EPS -0.04 / 0.72 / 1.01元的预测，维持“买入”评级。（提示：若计入2019年12月4日公司公告新能源子公司引入战投事项预计产生的22.91亿元收益和本次事项预计产生的13.52亿元收益，我们预测2020年公司净利润或增厚至71亿元。）
　　 ◆风险提示：
　　1.汽车市场复苏不及预期；2.市场竞争加剧，新品销售不及预期。