新时代证券-2019年12月经济数据预测：经济企稳的开始-200103

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　　2019年12月高频数据回顾
　　生产端：生产指标整体回升。
　　需求端：12月前三周乘用车零售增速平稳，30大中城市商品房成交面积同比降幅扩大。水泥价格环比上涨4.3%，强于季节性。CCFI与SCFI综合指数环比涨幅均为2009年以来同期最高，表明外需强劲。
　　价格端：猪肉价格回调，蔬菜、铜、原油价格上涨。
　　资金面：央行通过公开市场操作维护跨年流动性平稳，隔夜利率再度跌破1%，资金面极度宽松。
　　2019年12月经济数据预测
　　工业增加值同比增速回落，四季度经济或企稳：2019年12月PMI生产指数超季节性回升，高炉开工率、发电耗煤量等高频数据不弱，表明生产强劲，但由于2018年12月工业增加值基数较11月抬升，我们预计12月工业增加值同比增速小幅回落至6%，2019Q4工业增加值同比增长5.6%，高于上季度的5%，从供给端来看，我们预计2019Q4实际GDP增速将企稳。
　　固定资产投资累计同比回落：12月是建筑活动淡季并且2020年春节在近年偏早，加上2018年同期基数偏高，12月基建投资增速可能略有回落；前期土地成交放缓拖累土地购置费增速，地产投资增速可能小幅回落；从盈利指数等领先指标来看，短期制造业投资增速可能继续受困于低增速区间。
　　社会消费品零售总额同比回落：双11透支12月消费，叠加12月社零基数走高，我们预计12月社零增速回落。
　　出口同比回升：企业一般在春节前增加出口，2020年春节时间在近年偏早，出口运价超季节性上涨，加上低基数，预计12月出口增速回升。
　　进口同比回升：12月基数偏低，加上原油、螺纹钢价格同比增速上升，或拉高进口金额，预计12月进口增速回升。
　　CPI同比上行：尽管12月猪肉价格回调，但蔬菜价格超季节性上涨，同比增速大幅回升至22.1%，12月汽油价格两次分别上调55、235元/吨，加上12月CPI基数偏低，预计CPI同比增速继续上行，但上行速度趋缓。
　　PPI同比上行：12月PMI出厂价格与原材料购进价格指数回升，12月PPI环比大概率回升，叠加翘尾因素回升，PPI同比降幅或明显收窄。
　　M2增速回升：在11月信用创造不差的情况下，M2同比增速从8.4%下降到8.2%的一个原因是财政存款支出弱于季节性，12月政府年末突击花钱，财政存款可能超季节减少，加上12月央行加大公开市场操作力度，资金面极度宽松，预计12月M2同比增速回升至8.4%。同时，信用创造较强，预计信贷新增1.2万亿元，社融新增1.7万亿元。
　　风险提示：政策落实不及预期