东兴证券-卧龙电驱-600580-拥抱欧洲新能源汽车市场-200102

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　　报告导读：公司借助与全球知名汽车供应商ZF（采埃孚）的合作，将为欧洲知名车企供货，从而受益欧洲新能源汽车产业的发展。
　　投资要点
　　公司位列全球工业电机市场第三。公司聚焦电机领域，主要产品包括高低压电机及驱动、微特电机及控制等，下游应用于工业制造、采掘矿冶、家电等多个领域，我们预计新能源汽车需求有望成为电机行业新的增长点。公司积极开展全球化布局，借收购ATB获得多个国际实力品牌及经营实体，在10个国家设有生产制造基地，并在中国杭州、日本大阪和德国杜塞多夫设立研究院，实现跨国经营，2019上半年主营业务中海外销售占比43.9%。
　　欧洲新能源汽车产业发展将提速，公司将为ZF供应新能源汽车电机。根据《欧洲议会和理事会第（EU）2019/631号条例》，对年登记量30万辆及以上的车企来说，2020年开始逐步执行轿车排放量不高于95g/km的标准，较2018年欧盟及冰岛地区实际平均排放量降低21.1%。从奔驰、宝马、大众、雷诺等知名欧洲车企近年来披露的发展方略及研制的新车型来看，欧洲主流车厂将深度参与新能源汽车产业的发展。公司于2019年6月公告，与ZF签订定点函，将为其提供新能源汽车电机及其零部件，该定点函对应的车型在其生命周期内销售预估金额为22.59亿元，于2020~2026年履约。我们认为，如供货顺利，将利好公司新能源汽车电机业务的发展，提高国际认可度与品牌价值。
　　“强烈推荐”评级：我们预计，公司将于2019~2021年实现归母净利润10.41、10.70、12.76亿元，对应当前股本下EPS分别为0.80、0.83、0.99元、对应2019.1.2收盘价的P/E分别为15.06、14.65、12.28倍。
　　风险提示：欧洲新能源汽车推广或不达预期；公司业务经营或不达预期。