兴业证券-日月股份-603218-握定价权利刃，龙头强者更强-200104

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　　投资要点
　　风电铸件龙头，绝对的成本优势是核心竞争力。公司深耕铸件领域30年，主营产品以风电铸件、塑料铸件为主，其中风电铸件营收占比70%。公司核心竞争是绝对的成本优势，公司毛利率显著高于行业平均水平10个百分点。立足成本优势，公司掌握产业定价权，逆势扩产提升市占率。我们认为，随着风电行业复苏、产品结构升级、龙头集中度提升，公司风电铸件板块成为重要业绩增长点。同时，塑料铸件需求稳定，叠加公司未来开辟核电废料存储罐等新赛道，业绩具备中长期成长空间。
　　风机铸件行业已过至暗时刻，量利望迎齐升。风电装机持续复苏拉动风机逐渐需求高增，优质铸件目前供不应求。我们测算2019~2021年全球风机铸件总需求CAGR 13.0%。但未来三年仅少数龙头厂商有新产能投放，预计19年供需缺口约6万吨，未来三年行业供需持续偏紧，龙头出货量提升。同时，上游生铁等原材料供需改善，原材料成本有望高位企稳回落，行业盈利迎修复，铸件板块迎接量利提升大周期。
　　铸成本护城河、握定价权利刃，降本-扩产-提市占率。我们详细拆分后，发现在高良品率、低折旧、规模效应等全方位构建成本端护城河，公司毛利率高于行业平均水平10个百分点。低成本保障毛利率，凭借龙头地位和成本优势公司已经确立行业定价权，成为行业内仅有的近年来持续扩产公司之一，市占率有望稳步提升，公司这样的长期成长逻辑将延续。
　　短期公司抢份额、调结构、增利润，长期成本优势不断巩固助力公司穿越周期。一方面，公司延伸产业链，巩固成本优势；另一方面，发力海外风电市场对抗国内市场周期波动。同时优化产品结构，提升产品售价。我们长期看好公司凭借低成本优势持续提升市占率，同时看好公司凭借客户优势，穿越风电行业周期，长期拥抱高成长。
　　投资建议：我们预计2019~2021年公司归母净利润分别为5.05、7.53、9.16亿元，对应EPS 0.95/1.42/1.72元，对应1月3日收盘价的PE分别为22.8、15.3和12.6倍，予以审慎增持评级。
　　风险提示：风电装机不及预期；原材料大幅涨价；公司产能投放不及预期