国开证券-环保行业点评报告：PPP项目会计准则发布，行业数据回暖-191231

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　　事件：财政部发布《政府会计准则第10号――政府和社会资本合作项目合同》。对此，我们点评如下：
　　《准则》对PPP项目形成的资产初始计量、PPP项目资产后续计量、PPP项目净资产的确认和计量、列报等进行了规范。《准则》将从2021年1月1日起正式施行。制定PPP会计准则，规范PPP项目形成的政府资产和相关净资产的会计处理，对反映PPP项目各方主体的权利和义务以及促进PPP模式健康发展具有深远的意义。
　　PPP行业2019年前三季度数据回暖。管理库新增落地投资额2万亿元，高于去年同期的1.7万亿元，开工率58.9%，明显回暖。其中生态环保项目达到9679亿元，占比6.9%。落地项目中民企占比34.6%，生态环保项目民企占比为36.7%，均与二季度末持平。预计2020年末，将有4.5万亿PPP项目进入运营期。
　　最新PPP项目情况显示，我国PPP项目总规模依旧较大，规范性提升明显。截至12月上旬，已录入全国PPP项目信息监测服务平台的项目近7000个，总投资超过9万亿元；其中，已通过项目审批、核准或备案，以及可行性论证、实施方案审查的重点推进项目近4000个，总投资超过5万亿元。预计未来PPP项目付费和绩效考核制度将更为明确，污水处理、垃圾焚烧等优质PPP运营项目有望获得资金投入。
　　个股建议关注碧水源：公司三季度单季业绩实现大幅增长，业绩有触底反弹趋势。前三季度经营活动现金流净额达12.38亿元，同比大幅增长210.67%，现金流状况好转；在手EPC+BOT订单个数300个左右，金额约500亿元，PPP新增订单8个，金额约13.3亿元，在手订单项目较为充足。公司正在努力回归到设备销售EPC以及运营的模式上来，甄选PPP优质项目，未来投资规模等也会呈现逐步下降的趋势，业务结构不断完善。公司经营能力和财务指标等均在改善，在手订单充足，中交集团入股增强项目协同能力，业绩增长可期。
　　风险提示。政策推进不达预期，公司业绩不达预期，PPP政策风险，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险。