粤开证券-【粤开新三板政策专题】精选层迎来公募基金-200104

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　　投资要点
　　第二轮深改政策出台
　　2020年1月3日，证监会起草了《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。同时，全国股转公司又发布实施了第二批总共6件业务规则，包括3件基本业务规则、2件业务指引、1件业务指南。
　　明确公募基金限定投资精选层股票
　　此次发布的征求意见稿，最为关键的看点在于公募基金在新三板的投资范围限定在精选层股票当中，即公募基金仍不能投资基础层和创新层股票。此外，指引并未对公募基金的具体类型作出明确限制，凡是可以投资A股市场的公募基金，即现有和今后发行的股票型、混合型、债券型基金三大类，都可以参与新三板股票的投资，对投资新三板股票的具体要求也与投资A股股票的要求基本一致。
　　由此，公募基金将迈出投资新三板的第一步。接下来，暂时只有少量精选层公司股票能够享受到该政策红利，这将显著提升精选层股票的流动性和价值公允性，使得精选层股票在流动性和估值水平方面都将迅速向A股公司股票靠拢。从而基本实现精选层与A股市场在直接转板制度实施基础层面的无缝衔接，并吸引更多优质挂牌企业申报进入精选层，引导新三板市场良性健康发展。
　　《定向发行规则》修订前后对比
　　《定向发行规则》主要在以下几个方面对原征求意见稿内容进行修改完善：一是除股票发行、可转换公司债券发行和重大资产重组外，增加股份回购作为连续发行的认定情形之一。二是对于董事会决议时发行对象未确定的定向发行，将关联股东回避表决的持股比例要求由10%调整为5%。三是简化了部分定向发行流程，减轻了企业不必要的负担。四是将文中第五章涉及“中止审查与终止审查”的内容一律修改为“中止自律审查与终止自律审查”五是调整并明确部分措辞描述，避免引发歧义。
　　首家拟申报精选层企业出炉，公告次日股价大幅上涨
　　1月2日，创新层企业苏轴股份打响了创新层企业冲击精选层的第一枪，成为周五新三板市场的焦点。受此消息刺激，1月3日苏轴股份股票随即大幅上涨22.99%，创下挂牌以来股价新高。值得注意的是，苏轴股份拟申报公开发行并进入精选层事项尚未进入实际申报环节，成功申报入选精选层的可能性也存在较大变数。我们预计今后将陆续有更多企业公布拟申报精选层情况，其数量规模和节奏或将与去年挂牌企业转板科创板热潮类似。
　　风险提示：股市有风险，投资需谨慎。