华西证券-海能达-002583-优化激励解锁指标，布局下一代专网千亿市场-200101

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　　事件
　　公司股东大会审议通过《关于修订公司第一期限制性股票激励计划相关内容的议案》，在原有的绩效考核指标的基础之上增加一套新的业绩指标：以2018年为基数，对应2019-2021年营收增长率分别不低于15%、30%、45%，且扣非净利润增长率分别不低于30%、60%、90%。公司分年度业绩满足原有或新增考核指标之一即可构成当期限制性股票的解除限售条件达成。
　　主要观点:
　　优化业绩解锁条件，充分发挥激励作用。相较于原有从扣非净利润单一维度设立的考核指标一，新增考核指标二从营收、扣非归母净利润两方面进行考核，能更加全面地反映公司的核心业务发展情况以及规模/业绩增长能力，调动员工和高管工作积极性，有利于促进公司整体业绩长期稳健提升。
　　营收规模持续稳健增长，经营效率如期提升。公司加速拓展欧洲、南美、北美等新市场，并加速新产品市场拓展，2019前三季度实现营收49.20亿元（YoY +8.58%）。虽然短期受宏观经济、国际贸易争端以及海外诉讼费用影响，但整体经营效率依旧处于稳健提升过程中，高质量发展趋势维持。
　　海内外市场持续打开，新产品落地加速。根据IHS的报告，2018年全球传统专网市场规模160亿美元，2022年将达到206亿美元，复合增速6.1%，数字技术已经超过模拟技术成为传统专网通信增长的主要驱动力。公司在专网宽带化、智能化、信息化产品和技术方面布局深厚，未来有望重点受益海外市场开拓以及国内应急通信等市场落地。
　　投资建议
　　我们下调公司盈利预测，预计2019-2021公司每股收益分别由0.35/0.47/0.60元下调为0.29/0.37/0.44元，对应现价PE分别为29、23、19倍,鉴于公司与摩托罗拉的诉讼存在不确定性，同时2019前三季度业绩以及费用控制不及预期，因此暂时将公司评级由“买入”评级下调为“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济影响，全球贸易争端影响，上游元器件涨价或缺货影响，海外诉讼影响等。