国开证券-环保工程及服务行业点评报告：北京城乡水环境治理三年工作方案发布-191231

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　　内容提要：
　　事件：近日，《北京市进一步加快推进城乡水环境治理工作三年行动方案（2019年7月-2022年6月）》正式发布。对此，我们点评如下：
　　方案要求，到2022年底，全市污水处理率将达到97%以上，全市农村地区生活污水处理设施覆盖率达到55%以上，同时提出，将适时调整污水处理费收费标准，原则上覆盖污水处理和污泥处置成本并合理盈利。
　　方案体现出污水治理将进一步向乡村下沉。围绕城乡水环境治理，方案明确将加快农村地区生活污水治理、开展小微水体整治、加强合流制溢流污染和面源污染治理、完善城镇地区污水处理和再生水利用设施和进一步强化水环境监督管理；设施方面，将新建污水收集管线740公里、再生水管线101公里，改造雨污合流管线82公里，升级改造污水处理厂（站）9座，新建（扩建）再生水厂14座，新增污水处理能力50万立方米/日；机制方面，将建立农村污水处理费收费标准，开展收费试点，逐步扩大收费范围。
　　个股建议关注具备地缘优势的碧水源：公司三季度单季业绩实现大幅增长，业绩有触底反弹趋势。前三季度经营活动现金流净额达12.38亿元，同比大幅增长210.67%，现金流状况好转；在手EPC+BOT订单个数300个左右，金额约500亿元，在手订单项目较为充足；2019年12月13日香港联交所信函显示，已审议子公司北京良业的上市申请，良业有望于近期在香港成功上市，未来将进一步提升公司核心竞争力。目前，公司正在努力回归到设备销售EPC以及运营的模式上来，未来投资规模等也会呈现逐步下降的趋势，业务结构不断完善。公司经营能力和财务指标等均在改善，在手订单充足，中交集团入股增强项目协同能力，融资环境逐步改善，农村污水治理、提标改造等水处理行业市场空间广阔，公司有可能实现股份转让业绩承诺，2019-2021年归母净利润增速不低于10%、15%和20%。
　　风险提示。政策推进不达预期，公司业绩不达预期，订单执行不及预期，PPP政策风险，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险。