兴业证券-有色金属行业周报：降准落地加码铜铝机遇，看好钴板块率先迎来反弹-200105

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　　投资要点
　　重点推荐铜铝、石英、钴锂和贵金属板块。＃本周上证综指上涨2.62%，沪深300上涨3.06%，SW有色指数下跌1.39%,贵金属周度大幅上涨，COMEX黄金上涨2.61%，白银上涨1.49%。主要工业金属价格中，LME铝、铜、铅、锌、镍、锡分别下跌0.25%、1.43%、1.11%、0.02%、3.20%、1.93%；金属库存则以下降为主，LME铝、铜、锌、铅、锡分别下降0.46%、1.77%、0.58%、0.71%、1.18%，镍则上升6.60%。
　　工业金属：央行降准“靴子落地”，继续推荐流动性受益最大的铜和具备相对收益的电解铝产业链。本周央行下调金融机构存款准备金率0.5pct(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)，预计将释放长期资金8000亿元，继续推荐流动性受益最大的铜和电解铝板块。1）铜：需求方面，SMM数据显示12月份铜管企业开工率为76.69%，环比回升2.17pct；开工率持续转好主要受12月制冷行业积极备库的影响。库存方面，全球三大交易所铜库存合计31.9万吨、仍继续维持低位。价格方面，铜精矿加工费本周环比上升1.7%至59.5美元/吨，但较2020年长单价格仍存差距。继续重点推荐具备资源成长性、估值被低估标的紫金矿业：①得益于Timok上带矿、卡莫阿、RTBbor铜金矿、科卢韦齐和多宝山二期项目逐步投产达产，矿产铜金产量大幅提升兑现公司自身阿尔法成长逻辑；②从“资源优势”→“产量优势”转变过程中，卡莫阿等优质资产内在价值将有效地在公司市值中去体现，未来EPS或将成为驱动股价上行的核心动力；③并购大陆黄金旗下武里蒂卡成熟金矿，带来黄金产、储量提升的同时，优质资源布局“再下一城”。2)电解铝：现货端流通偏紧，持货商出货量较前期明显收敛。①供应降：11月电解铝产量293.5万吨，同比小幅下滑0.81%；②库存降：地产链等需求改善促进铝锭库存维持低位，截止1月2日，国内电解铝社会库存61万吨，同比下滑53.15%；③吨铝盈利维持高位：电解铝平均盈利再创2年来新高至1423元/吨。重点推荐：紫金矿业、云南铜业、云铝股份、神火股份、索通股份等。
　　国产特斯拉“交付+降价”双重发力，“鲶鱼效应”或进一步催化全球乘用车电动化进程。本周国产特斯拉首批交付，叠加下调Model 3标准续航升级版价格15%至29.9万元，国产版Model 3热销带来的“鲶鱼效应”将进一步提振全球新能源车发展进程。1）钴：①价格方面，电钴环比提升1.90%至26.8万元/吨，正逐步脱离价格底部区域；②需求方面，特斯拉2019年累积销售达36.75万辆，同比增长约50%，11月在华新车注册量达5597辆，同比飙升14倍，随着中国工厂Model3开启交货，预计注册量有望在享受补贴、产品降价等的刺激下将再创新高。2）锂：海外龙头车企排产饱满，“高镍化”需求推动电池级氢氧化锂需求维持高景气。①需求方面，受美欧新能源政策提振、加之Model 3持续放量带动的“鲶鱼效应”，海外龙头车企新能源车排产饱满；②价格方面，受澳矿新进矿企资金回笼低价售矿的影响，锂辉石报价跌至约500美元/吨，但电池级氢氧化锂需求景气、出口均价仍维持相对高位。重点推荐华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业等。3）石英：光伏单晶处于高景气周期带动高纯石英砂价格存在上涨预期，同时光纤和半导体电子级石英材料终端景气度持续改善。石英股份半导体石英通过TEL认证，有望受益于高纯石英砂量价齐升、光纤和半导体石英材料放量。重点推荐华友钴业、寒锐钴业、石英股份、赣锋锂业、天齐锂业等。
　　全球地缘政治风险推动黄金避险需求，COMEX金价中枢再上1550美元/盎司。①风险因素方面，美军空袭致伊朗高级官员遇难，避险情绪推动COMEX金价中枢再上1550美元/盎司；②经济数据方面，美国12月ISM制造业PMI 47.2，创2009年6月以来新低，美国经济前景仍待进一步观察；③货币政策方面，周内美联储FOMC会议决议保持联邦基金目标利率不变，在就业、通胀数据靓丽背景下，美联储利率政策再度进入“观察期”。短期来看，避险情绪或催化金价继续上涨；中长期看，全球各经济体仍深陷低利率“泥沼”，全球政治、经济、资产价格的不确定性难以消除，黄金仍然具备显著配置价值。重点关注银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源。
　　维持行业“推荐”评级。重点推荐具备资源成长性、估值被严重低估的标的紫金矿业；重点推荐小金属：钴板块华友钴业、寒锐钴业；石英股份；锂板块赣锋锂业、天齐锂业；重点推荐工业金属：铝板块云铝股份、神火股份、索通发展。
　　风险提示：全球地缘政治风险；经济复苏低于预期