浙商证券-化工行业周报：2019年化工行业投资机会回头看-191229

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　　化工行业回报特征：市场风格总体向龙头集中非常明显
　　――化工行业特点是投资年年难做，年年有机会。
　　――从ROE与今年回报率关系看，投资回报率与ROE存在明显的正向关系，但是方差也很大，在一年的周期内看，足以遮盖ROE的影响。
　　――2019年，涨幅最大的公司是三棵树，年度回报达209%；跌幅最大的是金正大，下滑59%；
　　――全部化工企业中位数涨幅仅13%；而市值加权平均涨幅达36%，市场风格明显向龙头集中，特别的万华和恒力石化两个过千亿的公司，涨幅巨大。
　　涨幅靠前企业有什么特征？盈利拐点仍是关键驱动因素
　　从单月来看：
　　――每个月都有涨幅比较大的企业；
　　――但是，这些企业出现在年度涨幅前十五名的仅2个企业；从侧面说明，追求短期收益的大概率难以笑到最后。
　　从年度看，15家企业，大体上可以分为两类：
　　――业绩提升：共10家企业，占比2/3，核心驱动因素仍然是业绩提升/业绩拐点；
　　――估值提升：共5家企业，占比1/3，业绩持平或下滑，但是估值提升；
　　特别的，万华、华鲁今年并表盈利出现一定下滑，但是在年初时，估值处于历史低位，全年主要靠估值修复驱动。
　　综上看，基本面拐点驱动与估值的双向修复构成今年的主流；而往年的意外/事故驱动因素在削弱；
　　化工产品价格涨幅前十：
　　草铵膦（4.88%）、液化气（4.72%）、DMF（4.71%）、己二酸（4.51%）、维生素K3（3.33%）、PX（3.13%）、环氧丙烷（2.87%）、二甲基硅油（2.63%）、双酚A（2.26%）、烟酰胺（2.22%）；
　　粘胶短纤、乙二醇、甲醇、合成氨跌幅较大；