华西证券-阳光城-000671-权威机构上调评级，经营质量持续向好-200105

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　　事件概述
　　2020年1月4日，阳光城公告称公司主体及债券信用评级上调。
　　分析判断:
　　评级机构上调评级，利于降低融资成本
　　公司于2020年1月3日收到大公国际资信评估有限公司出具的跟踪评级报告，上调公司主体长期信用等级至AAA，评级展望维持稳定；上调公司发行的“15阳房01”、“15阳房02”债项信用等级至AAA。本次上调评级主要系：公司销售规模保持快速增长，预收账款大幅增加，土地储备充足，其中一、二线城市占比高，净利润水平大幅提升；此外，截至2019年9月末，公司短期有息债务规模及占比大幅下降，平均融资成本有所降低，融资结构有所改善。综合来看，公司整体经营质量逐步提高，各项财务数据均持续向好，评级机构上调公司评级对公司未来降低融资成本有着显著的影响。
　　财务持续优化，融资成本降低
　　截至2019年三季报末，公司资产负债率和剔除预收账款后的资产负债率分别为84.39%和55.97%，分别较上年同期下降1.16pct和2.11pct，负债端管控良好，财务安全性逐步提高。截止2019年9月末，公司现金短债比为1.41，较上年末的0.79大幅提升，短期偿债压力大幅缓解。报告期内，公司成功发行21亿元ABS，融资利率低于7.5%，在行业融资渠道受限的情况下，依旧较18年7.94%的综合融资成本有所下降。
　　投资建议
　　阳光城销售与业绩快速增长，核心都市圈土储丰富，财务优化，融资成本改善。我们维持公司盈利预测不变，预计公司19-21年EPS分别为1.03/1.41/1.87元，对应PE分别为8.1/5.9/4.5倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　房地产调控政策持续收紧，销售不及预期