中泰证券-农林牧渔行业报告简版：政策利好规模企业快速扩张-200105

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　　投资要点
　　12月4日，农业农村部制定并印发了《加快生猪生产恢复发展三年行动方案》，并要求各地要进一步细化分解三年生猪生产恢复任务目标。《方案》提出18项重点任务，在补贴、用地、环评审批等多个方面对生猪养殖主体，特别是规模养殖主体的生产恢复提供切实支持。
　　从美国生猪养殖行业规模化快速发展的经验看，快速可复制的扩张模式+养殖资源（资金）的支持是行业能够实现规模化快速提升的核心。《方案》中提出的重点任务+保障措施为行业养殖主体，特别是规模养殖企业未来3年的产能恢复和扩张扫清了障碍，我们判断受惠于政策支持，未来3年规模养殖企业扩张速度有望加速。
　　快速可复制的扩张模式+养殖资源支持推动行业规模化加速提升
　　从美国生猪养殖行业规模化快速发展的10余年经验看，快速可复制的扩张模式+养殖资源的支持是推动行业规模化加速提升的核心驱动力。1992-1998年，合同制的组织模式占比大幅提升。合同制养殖户存栏量从1992年5%提升至40%，增幅达700%。专业育肥养殖户中，普遍更早并且更广泛地采用合同制。1992年，专业育肥养殖户中采用合同制的存栏占比为22%，到2009年增加至79%，增幅达260%。对于美国养殖户而言，合同制的模式有效提高了全行业的养殖效率，同时凭借贷款、土地养殖资源的支持，平均养殖规模提升明显。
　　立足国内实际情况看，目前国内生猪养殖行业仍旧处于规模化发展的初期，行业前20大养殖企业养殖市占率不足15%，行业中小散户的比例长期维持高位。同时，作为一个养殖大国，土地、资金、农户资源三方面的制约更加突出。在这种情况下，养殖规模化发展的难度也相应提升。在非洲猪瘟疫情的影响下，行业落后产能被动淘汰，为规模化养殖企业（本质上是先进产能）扩张带来了前所未有的机遇，但规模企业在后续要想实现加速扩张，仍旧需要解决在土地、资金、人力资源在内的各项约束。
　　政策利好规模企业加速扩张
　　《方案》重点任务从猪场建设、土地及环保审批、农户资源等多个方面为规模养殖企业的扩张提供支撑和便利。其中包括（1）猪场建设：加大在猪场建设方面的补贴支持，落实生猪规模化养殖场建设补助项目，加大农机购置补贴支持力度。（2）审批：简化用地、环评审批流程，针对出栏5000千头以上的生猪养殖场建设，开展环评告知承诺制试点，建设单位提交承诺书和环评报告的，可以不经过开工前的评估审查，直接作出审批决定。（3）农户资源：推动大型生猪养殖企业与地方对接，通过“公司+农户”、托管租赁、入股加盟等方式，对中小养殖户实行包片帮扶，带动有能力有意愿的中小养殖户增养补栏。
　　我们认为，受2019年生猪产能大幅下滑影响，2020年猪价有望保持高位，行业高盈利持续。企业能否把握市场机会实现快速成长是后续股价能够再创新高的核心。《加快生猪生产恢复发展三年行动方案》的出台大幅降低了规模场扩张阻力和限制，在行业盈利及政策的利好背景下，具有高扩张意愿和能力的企业有望实现市占率的快速提升。
　　风险提示：农业政策落地不达预期；猪价、鸡价走势不达预期。