中泰证券-濮阳惠成-300481-业绩预告符合预期，成长空间已然打开-200104

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　　事件：公司发布2019年业绩预告，实现归母净利润1.37～1.58亿元，同比+30%～+50%。其中Q4实现归母净利润2249～4361万元，同比+9%～+112%。
　　公司发布公告，与福建漳州古雷港经济开发区管委会签署《项目投资协议》。
　　公司发布公告，山东清洋交割手续已经全部完成，成为公司全资子公司。
　　业绩符合预期。2019年公司销售收入增加，盈利趋于上升，此外公司非经常性损益约685万元，带动公司归母净利润较上年同期增长。公司业绩符合预期。
　　签署项目投资协议，助力公司长远发展。公司发布公告，与福建漳州古雷港经济开发区管委会签署《项目投资协议》，具体内容包括顺酐酸酐衍生物、电子化学品及研发中心。项目位于古雷港经济开发区，预计投资额约10亿元，总用地面积约180亩（以实际出让为准），预计分两期建设。该项目符合公司战略发展需要，如顺利实施将有利于提升未来发展空间。顺酐酸酐衍生物产量的提升有助于提高公司的规模化效应，进一步打开公司降低单位产品成本的潜在空间，提高单位产品的毛利率。电子化学品项目有助于公司品类扩张，打开下游应用空间。研发中心有助于公司进一步加强研发实力，保障公司持续发展。
　　山东清洋收购完成，助力顺酐酸酐衍生物业务持续发展。山东清洋主要产能包括10000吨/年甲基四氢苯酐、5000吨/年甲基六氢苯酐，并且拥有相关发明专利，2019年1-10月实现净利润771万元。山东清洋的收购，一方面打破公司顺酐酸酐衍生物产能瓶颈，另一方面优化行业格局，有助于公司长远发展。
　　孵化新单品氢化双酚A，有望逐步放量。公司积极延伸产业链，研发出的新产品氢化双酚A目前处于中试阶段，3000吨量产线预计2020年投产，氢化双酚A主要用于高价值LED封装、高价值电气绝缘材料等领域，目前全球需求量超过5000吨，需求持续快速增长。公司氢化双酚A投产后，打开新的成长空间。
　　OLED等电子化学品产能陆续投放，有望迎来爆发。受益于OLED行业的快速发展，公司OLED中间体材料快速放量。“1000吨电子化学品项目”已投产，新增产能保障公司快速发展。2019年7月以来，日韩贸易争端愈演愈烈，韩国为了保障供应体系的稳定，有望逐步提高中国供应商的供货比例，公司主要客户为韩国客户，且进一步完善欧盟REACH、韩国K-REACH认证，有望充分受益。
　　“买入”投资评级。考虑山东清洋已经收购完成，预测公司2019-2021年归母净利润分别为1.45亿元、1.95亿元和2.52亿元，对应EPS分别为0.56元、0.76元和0.98元，PE分别为32倍、23倍和18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。