天风证券-国防军工行业：2020年军事催化将超预期，核心聚焦我军换装主线-200104

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　　美、伊进入核心利益冲突阶段，或升级为小规模战争
　　人民日报海外网、美国CNN/CNBC与英国伦敦标准晚报于1月4日报道，伊朗伊斯兰革命卫队下属“圣城旅”指挥官卡西姆・索莱马尼（伊朗最高级别指挥官之一）于伊拉克首都巴格达被美军一架无人机所携带的火箭弹暗杀；伊朗将举行长达3天的全国范围追悼仪式，其国防部长哈塔米准表示，伊朗将进行“严厉报复”。目前，美军已决定再增派3500名士兵前往中东地区，其中美国空军第28空降师将于本周从北卡罗兰州出发至中东地区，官员均进入高度戒备状态。
　　我们认为，美伊此举主要因为以下四条原因：
　　1、美国在伊拉克低位岌岌可危，存在被伊拉克立法拒绝驻军可能：中华网报道，12月29日，美国在伊拉克发动空袭，造成由伊朗支持的伊拉克民兵组织“真主党旅”（Kataeb Hezbollah）25名武装分子死亡；美联社称，美国方面上周的空袭激怒了伊拉克政府，伊拉克方面表示，将“重新考虑”与美国的关系，还称29日否认袭击是对其主权的“公然侵犯”。
　　2、石油贸易结算对美元体系意义重大，美国要保持在中东的战略地位，帮助以逊尼派为主的盟国：伊拉克国内存在拒绝美继续驻军可能，且目前已受到伊朗深度影响。美国预保持以伊拉克为中心的中东战略地位，以保护沙特等逊尼派盟友及以色列，对抗日益强大的以伊朗为首的多个什叶派国家。
　　3、特朗普总统2020年面领大选，经济下行、面临弹劾等国内问题将对自身大选产生不利影响，或运用外部矛盾降低国内问题关注。
　　4、中东战略地位对美全球战略事关重大，可实现对欧亚大陆的全面影响
　　结果推测：纽约时报与CNN在当地时间1月3日报道，伊朗驻联合国官员称此行为是“战争行为”，伊朗最高领袖Ayatollah Ali Khamenei也表态将进行“激烈复仇”。我们认为美伊冲突还未结束，预计伊朗将进行进一步的反击，中东局势将进一步恶化，不排除进入小规模战争的可能。
　　再次强调2020催化预计将超预期：再增加25年来最大规模欧洲军演
　　据路透社报道，美国将于2020年在欧洲举行自冷战至今25年来最大规模的军演，该次军演将包括2万名美军士兵以及北约同盟国士兵组成，总人数将达到3.7万人；美军将测试其快速转移能力，士兵将从太西地区出发，经过比利时、荷兰、德国、波兰等国家，最终抵达北约国东侧。
　　投资建议：已公布计划的世界主要军事国家2020年将保持军费的持续增长，多国军费创新高。我国装备换装主线将加速，关注：中航沈飞、航发动力、中航电子、中航机电、洪都航空等企业。
　　2020年度投资策略持续强调：
　　2020年基本面预判，具备增速比较优势：上下游企业延续高景气，中游企业进入底部盈利改善，整体将相对2019年板块具备更高的增速。
　　2020资金面角度或超预期：内资机构持仓19Q3配置比例/标配比例为0.58%/1.72%，有望于2020回升。北上资金配置军工将有望持续超过市场预期，作为长线资金持续推动板块长线逻辑，同时带来外资盲区中的部分军工权重与科技股的配置回归机遇。主要投资逻辑：
　　主线1：军民互通的军工科技股是未来长牛基础，外资化价值演绎带来机遇：半导体（苏试试验/和而泰/振华科技）、新材料科技（中航高科、菲利华、光威复材）
　　主线2：市场化激励与国资改革驱动的国企基本面共振元年，股权激励与证券化已日渐频繁：航发动力、中航沈飞、中航机电、中航电子、中直股份、四创电子等（注：苏试试验、振华科技为与电子组联合覆盖、和而泰为与通信组联合覆盖）
　　风险提示：资管新规2020年分级基金部分清盘风险，军工订单低于预期。