山西证券-策略周报2020年第1期：“长钱”入市，稳定预期-200105

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　　投资要点：
　　美伊对峙升级，全球市场闻风而动
　　日前，美国对伊拉克巴格达机场发动空袭，炸死一名伊朗高级军事指挥官，该事件仍在不断发酵，引发全球市场对中东冲突升级可能扰乱全球石油供应、并激化更大范围内地缘政治风险的担忧。海外风险资产全线下挫，美股还受到来自其国内制造业数据萎靡的叠加打压，投资者对贸易争端、大选不确定性，尤其是美国经济衰退的担忧加深，资金撤离美国股市，美元与美股走弱概率提升；原油大涨，油价飙升至去年四月以来最高水平，黄金、日元、美国公债、德国公债等避险资产均大幅上涨。
　　央行2020工作会议：稳中求进
　　2020年中国人民银行工作会议1月2日至3日在北京召开，对2020年工作提出要求，紧扣全面建成小康社会目标任务和“十三五”规划收官，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，实施稳健货币政策，坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战，深化金融改革开放，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，为经济高质量发展创造良好的货币金融环境。我们认为，2020年是多个目标达成的关键年，稳中求进将是多领域政策的主基调，货币政策同样是稳字当头，将保持稳健的货币政策灵活适度，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。虽有通胀预期压制，但货币政策端仍有动力，亦有空间做到边际宽松，配合积极的财政政策，共同抵御经济的下行风险。
　　银保监会：多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金
　　银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》指出，银行保险机构要健全与直接融资发展相适应的服务体系，提高直接融资比重。尤其提到要有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构。大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。
　　我们在年度策略中也曾重点提示，吸引中长线投资机构入市是决策层和监管层今年的重点工作之一，将为资本市场带来极大的政策红利。“长钱入市”不仅有利于增强市场内在稳定性，培育价值投资和长期投资理念，提升投资者的中长期稳健收益和A股资产在全球范围内的配置价值，更将引导国内居民资产的重新配置，将资金从房地产或其他过剩产业中释放出来，借助于资本市场的直接融资渠道，投入到更具增长潜力的新经济领域，让投资者分享到经济结构调整，产业转型升级的增长红利。
　　在投资方向上，银保监会明确未来要扩大对战略性新兴产业、先进制造业的中长期贷款投放；防止资金违规流入房地产市场，抑制居民杠杆率过快增长，推动房地产市场健康稳定发展。
　　2020的投资主题：资本市场改革+科技创新周期
　　展望2020年全年，我们认为A股将整体呈现震荡市格局，但不乏超越市场的结构性机会。影响A股行情的核心因素包括内外两个风险：滞涨与中美贸易摩擦，和两个红利：资本市场改革与科技创新周期。
　　行业方面，我们建议关注几个方向：
　　（1）基本面逻辑向好的：受益于逆周期发力的大基建、建材、有色、地产；有望触底并企稳的汽车及汽车零部件行业。
　　（2）资本市场改革获益的：本土龙头券商；中长线投资机构偏爱的高分红个股及细分行业的龙头公司。
　　（3）科技与政策双轮驱动的：5G产业链、人工智能、云计算、自主可控等科技创新行业。