川财证券-他山之石·海外精译第200期：总统选举年对美股的影响-200103

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　　背景：2020年美国迎来总统选举年。
　　2020年的总统大选使美国政治不确定性进一步增加。为了解海外机构对总统选举年对美股影响的看法，我们编译整理了Capital  Group的Alan  Berro、JoyceGordon、Mike  Gitlin、Rob  Lovelace和Darrell  Spence以及Blackrock的Mike  Pyle的最新观点,供市场参考和交流。
　　选举期的波动后迎来的可能是美股可观的收益
　　Capital  Group的Alan  Berro、Joyce  Gordon和Darrell  Spence认为由于在今年11月迎来美国总统选举这一关键事件，有的投资者可能会担心一个有争议的选举季或某个特定的结果会令美国经济走向衰退并使市场陷入混乱。但回顾历史，就长期投资回报而言，总统选举并没有对美国经济造成任何实质影响。回顾1932年以来的选举结果，不论是共和党还是民主党入主白宫，美国股市基本都走出了上升行情。尽管投资者经历了选举期带来的更大的波动，在经历波动之后投资者也因其耐心而获得了回报。事实上，与选举相关的波动可以产生某些机会。在选举年进行投资会令人精神紧张，但大多波动都是噪音，而市场行情还在持续，长期收益是由公司一段时间内的自身价值所决定的。
　　Capital  Group的Alan  Berro、Joyce  Gordon和Darrell  Spence指出2020年的选举期绝不是唯一一个会影响市场情绪的因素。贸易保护主义、欧洲的政治动荡、国内外经济增长放缓等因素造成的不确定性给美国经济带来了重要影响。
　　2020选举年的美国经济
　　Capital  Group的Alan  Berro、Joyce  Gordon和Darrell  Spence认为贸易问题和经济增速放缓已经引起了政策制定者的关注。为了延长经济扩张周期，美联储改变了政策路线，暂停了紧缩的货币政策，并于2019年三度降息。全球主要央行均采取了类似的宽松行动。换句话说，低利率的前景将在相当长的时间中维持下去。自美国因贸易保护主义而首次征收关税以来，宽松的货币政策帮助全球股市保持平稳。如果用标普500指数衡量美国股市，美国股市收益率比全球股票收益率更高。2020年宽松的货币政策应该会为美国经济增长和股市的环境提供一个支持力量。虽然这并不代表情况一定会是很乐观的，但这确实使得美国或全球性衰退在2020年发生的几率变得较低。降息所带来的影响会经过一段时间后得以体现。美联储实施的举措要到2020年上半年开始才会真正起作用。这是否足以抵消那些影响增长的负面因素还有待观察。
　　美国工业产出和商业投资的疲软扩散到整个经济体的可能性较小。在美国，制造业和出口活动各自占经济产出的12%左右。而作为占比美国经济大于三分之二的消费，仍保持健康状态。因此与其他经济体相比，贸易摩擦的影响不会非常明显。另一方面，美国失业率仍低于4%，薪资增长稳定。虽然制造业疲软，但稳定的就业率和工资上涨为购买力增长提供了支持。如果这样的消费优势持续，相信这将会抵消经济其他方面的疲软。此外，尽管贸易保护主义是复杂的，并很可能以某种形式持续多年，贸易摩擦还是有可能通过磋商得以暂缓，从而促使推动市场继续走高。尽管贸易问题使经济承受进一步压力，但明智的公司是灵活的，可以适应不断变化的环境，许多公司已经开始重新配置其供应链。
　　考虑跨越国界的投资
　　Capital  Group的Mike  Gitlin、Rob  Lovelace和Darrell  Spence认为从投资的角度来讲，现阶段的经济情形使得投资的国界不再像以前一样重要。除此之外，每年收益最好的股票都几乎是出现在美国以外的国家。如果单看个股收益而不是指数回报，投资者会发现每年年度收益最高的公司绝大多数都坐落于美国以外。在2019年，收益排名前50位的股票中有44支是位于美国以外。选择不走出美国市场的投资者错过了对这些公司的投资机会，其中大多数公司都是具有潜在快速增长机会的中小型企业。
　　Blackrock的Mike  Pyle认为2020年美国货币政策带来惊喜的空间较小，美国和中国有强烈的动机在2020年缓和贸易冲突，尽管这一路上还可能会出现挫折，美国的经济扩张的延续正在成为风险资产回报的驱动力。
　　风险提示
　　美联储政策超预期，美国贸易保护主义蔓延，全球经济增长不及预期，全球范围内黑天鹅事件。