方正证券-纳思达-002180-拥抱安全芯片蓝海-200103

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　　5G物联网时代推动网络安全芯片市场蓬勃发展。5G时代一个重要的特征是网络的广覆盖和海量连接，设备连接在网络中的安全问题至关重要。安全问题主要涉及身份验证，通信安全，存储安全和信息安全等，这为网络安全芯片市场需求打开了广阔的空间。
　　产品优势明显，看好市占率迅速提升。公司基于IPSec的物联网安全传输安全系数高，网络连接便利，单芯片实现安全保护且易于集成到设备中，待机、运行功耗低。提供不同层次的安全保护，比如安全硬件，可信软件，安全协议等。芯片设计优势来自可信CPU+安全CPU，同时这种优势也是延续艾派克在打印机耗材和主控SOC领域长年积累的加密解锁的优势能力。
　　应用范围广，有望迅速切入电网和智能家居领域。目前公司推出的SCS系列芯片已经应用于电网电力物联通信网络，后续产品会持续供应。智能家居领域需求来自家电，家用安防，照明系统和连接控制设备，细分来看物联网风险暴露最大的来自路由器和视频监控设备，未来看好后续系列产品持续在智能家居等领域逐步渗透。
　　投资评级与估值：
　　公司打印机整机销量保持稳定，财务费用不断缩减，近年来公司积极扩展产品线，有望迎来高速成长，我们预计公司19-21年实现净利润9.4、15.6、19.0亿，对应当前市值的PE为36、22、18倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：
　　1）行业门槛较低，竞争激烈；
　　2）每个终端都需要布局，部署成本较高；
　　3） ARM授权模式受到贸易摩擦的挑战。