西部证券-轻工制造行业周报：白卡纸龙头整合，提价预期下建议关注木浆系纸企-200105

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　　本周行业聚焦：
　　【家居板块】志邦家居（603801.SH）与老板电器（002508.SZ）达成战略合作协议，厨电融合趋势带来行业新机遇。日前，志邦家居与老板电器在杭州举办了战略合作签约仪式，双方将发挥各自优势，在拓展集成厨房、高端厨房、智能厨房及全屋定制家居产业链达成战略合作。厨电融合是家居家电行业的趋势，嵌入式厨电因其有效解决了橱柜与厨电在尺寸和风格设计方面的不统一，同时又具有美观、空间利用率高等特点，发展空间较大。我们认为橱柜由于其装修顺序的前置性，能够有效带动厨房电器的销售，建议关注具有橱柜优势品类的欧派家居（603833.SH）、志邦家居。
　　【造纸板块】白卡纸龙头整合，提价预期下关注木浆系企业利润表现。2019年12月31日博汇纸业公告公司实际控制人杨延良及其配偶李秀荣拟将其所持的山东博汇集团100%股权协议转让给金光纸业（中国）投资有限公司（APP中国），交易完成后，APP中国持有博汇股权比例提升至48.84%，博汇纸业实际控制人将变更为APP中国。APP和博汇纸业为国内白卡纸市场两大龙头，产能口径市占率分别为33.8%和20.8%；整合完成后白卡纸提价将更为顺畅，同时木浆系其他产品如双胶纸和铜版纸有望联动提价。木浆系纸种行业集中度相对较高，白卡纸/铜版纸/双胶纸CR4分别达87.4%/82%/56%，竞争格局将继续优化。文化纸龙头太阳纸业（002078.SZ）原材料掌控能力强，林浆纸一体化布局具备成本优势，文化纸毛利水平稳定在20%以上，未来有望受益于行业提价后的利润改善，建议长期关注。
　　风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、终端需求放缓