广发期货-金融期货策略周报：地方债开闸，期债如何演绎？-200106

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　　本周要点：
　　2019年11月，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。如今2020年地方债的发行已经拉开序幕，对国债将带来怎样的影响呢？我们以史为鉴，进行简要的说明。通常来说地方债的集中发行，短期会对市场情绪带来一定扰动，专项债会提振基建投资，引起资金的分流，进而令债市承压。不过2015年以来，地方债发行量明显增加后，在地方债发行量较高的月份，并不总是伴随着10年期国债到期收益率（月度平均值）的上行，相反的是，几次地方债发行量较高的月份，10年期国债到期收益率反而出现下行的情况。究其原因，这与央行对资金面的呵护不无关系。
　　以今年1月为例，地方债提前开闸，资金需求增加，不过央行已于1月1日，宣布自1月6日起全面降准，释放长期资金约8000亿元。面对后续的节假日因素、MLF到期、地方债的发行等对资金面的干扰，央行大概率会继续施以援手，以维持资金面的合理充裕。市场流动性的好转，将对国债起到支撑作用。因此，从长期看，地方债的集中发行，并非总是对国债起到压制的作用，同时还要结合央行的对冲操作，以及专项债的实际应用领域等进行综合分析。
　　策略要点：
　　股指：
　　期指方面，政策面整体利多股指，但降准的发酵期基本结束，叠加春节临近，交投可能会下降。建议IF2001继续持有，止损点位4120.期权方面，建议继续持有目前的策略组合，即认购牛市价差策略，包括买入的行权价4200点的认购期权、卖出的行权价4300点的认购期权，此外，卖出的行权价3900的认购期权暂定继续持有至到期，以收取时间价值。
　　国债：整体上，近期中国制造业PMI延续扩张区间，降准靴子落地，令期债出现回调。考虑到未来资金面依然承压，央行或继续呵护市场流动性，地缘政治风险上升，期债仍受支撑。受多空因素的影响，期债或震荡为主，建议保持观望。密切地缘政治风险的变化和近期公布的主要经济数据。